摩根大通：美股財報季盈利修正動能趨於耗盡
Alina Collins
摩根大通策略團隊警告，美股盈利上調的「燃料」正在耗盡——兩項先行指標同步走弱，強勁業績已難以推動股價再創新高。
財報季開局亮眼，為何大市紋風不動？
高盛、美國銀行、Google、Tesla 等巨企二季度業績陸續出爐，強生、ServiceNow 等更上調全年指引。
但標普500截至周三收市仍距歷史高位逾1%，基本原地踏步。
這意味著→ 市場已非「業績好就升」的階段；好消息早被消化，投資者在等更有力的催化劑。
摩根大通所講的「燃料耗盡」是甚麼意思？
摩根大通霍拉姆·喬德里團隊周四發表報告：盈利上調雖然普遍，但修正趨勢顯示燃料可能即將耗盡。
簡單來說＝ 分析師仍在上調盈利預測，但上調幅度愈來愈小、速度愈來愈慢——好比油缸仍有油，但油錶指針已經開始回落。
團隊同時指出，伊朗戰爭改變了通脹走勢，短期與長期利率預期均趨於複雜，即使業績勝預期亦愈來愈難成為股價催化劑。
兩項先行指標發出了甚麼信號？
第一項：PPI與CPI利差（生產者價格通脹減去消費者價格通脹的差值）。據摩根大通數據，企業銷售額與該利差的相關性約47%，每股盈利的相關性約29%。目前該利差已觸頂並陷入停滯。
這意味著→ 若利差不再擴闊，分析師繼續上調盈利及營收預測的空間將十分有限。
第二項：ISM訂單與庫存比率，過去三個月持續下滑。簡單來說＝ 新訂單增速追不上庫存積累——企業貨物賣得比囤得慢，對未來營收構成壓力信號。
「高分歧股票」見頂意味著甚麼？
摩根大通指出，分析師預測分歧最大的個股——最高與最低每股盈利預測差距懸殊的那類——近期表現已出現拐點，開始回吐過去數年的部分升幅。
這反映出，此前在不確定性環境中憑「高預期彈性」取得超額回報的股票，其優勢正在消退。
高風險、高槓桿的股票同樣面臨類似壓力：市場開始重新偏好業績穩定、槓桿率低的標的。
接下來要盯甚麼？
兩項先行指標——PPI-CPI利差與ISM訂單庫存比——能否在後續數據中企穩回升，是檢驗「燃料耗盡」判斷的關鍵節點。
若兩項指標繼續走弱，盈利預測的上調周期可能正式終結，市場將需要尋找業績以外的新驅動力。
說白了＝ 當下並非「業績好就能躺贏」的時候，投資者需要關注的已從「賺不賺錢」轉向「還能否比預期更好」。
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