小摩：美國國債回購若無財政配合將推高期限溢價
Nashnova编辑部
摩根大通警告，美國財政部擴大國債回購若缺少財政赤字收窄配合，可能反而推高期限溢價，令壓低長端收益率的初衷適得其反。
財政部打算做甚麼？
美國財政部上週宣佈，將至少把國債回購規模上限提高一倍。
回購（政府從市場上買回自己以前發出的債券）的目的，是減少市場上流通的長期國債數量，從而壓低長端收益率。
這意味著→ 財政部想用「買回舊債」的方式，把長期借錢的利息壓下來。
小摩為甚麼說這招可能反噬？
摩根大通指出，在財政赤字未見收窄的背景下，單純擴大回購難以有效壓制期限溢價。
這意味著→ 一邊大量買回舊債、一邊繼續大量發新債，市場看到的信號是「供給壓力沒減」。
簡單來說＝ 政府左手收債、右手還在借更多錢，投資者不會因此安心，反而會要求更高的風險補償。
「期限溢價」上升意味著甚麼？
期限溢價（投資者持有長期債券、而非反覆滾動短期債券所要求的額外回報）一旦上行，長端美債收益率將進一步走高。
這反映出市場對長期持債風險的定價在抬升——企業和政府的長期融資成本都會被推高。
簡單來說＝ 期限溢價就是「鎖定長期的價格」；這個價格漲了，所有靠長期借貸運轉的環節都更貴。
回購能不能達到目的？關鍵看甚麼？
摩根大通的判斷核心：回購本身不是問題，缺少財政紀律配合才是問題。
若赤字同步收窄，回購可以減少存量供給、壓低期限溢價；若赤字不動，回購只是在搬運債務，不改變總量。
這意味著→ 這為美國財政部試圖通過回購管理收益率曲線的努力，增添了明確的不確定性。
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