摩根大通：美國財政部或因中期選舉推遲調整債券發行指引
Alina Collins
摩根大通策略師預計財政部下週將維持債券拍賣規模指引不變，核心原因並非財政邏輯，而是11月中期選舉前不願推高長端收益率——政治日曆正在壓縮政策窗口。
財政部原本該改甚麼？
摩根大通杰伊·巴里團隊測算，未來四個財年存在約3.7萬億美元融資缺口。
按「審慎債務管理」原則，財政部應刪除現有指引中「拍賣規模將在至少未來數個季度保持穩定」裡的「至少」二字。
這意味著→ 刪掉「至少」就是向市場預告：長期債券發行量即將增加，久期供給要上來了。
為甚麼現在不敢動？
長端美債收益率已接近特朗普就任以來最高水平，市場對借貸成本極度敏感。
財政部長貝森特公開將發行計劃與收益率水平掛鈎，明確關注壓低長期利率。
簡單來說＝ 現在改指引等於告訴市場「我們要賣更多長期債」，買家會即刻要求更高利息——這和貝森特降利率的目標直接矛盾。
選舉日曆卡在了甚麼位置？
11月季度再融資公告發布時間恰在中期選舉後僅一天，時間窗口極度敏感。
伊朗戰爭推高油價，已拖累特朗普政府近期支持率，政治上更不容許再添利空。
這意味著→ 即便財政邏輯要求現在調整，政治日曆把最早的安全窗口推到了2027年。
如果貿然調整，會發生甚麼？
摩根大通警告：刪除「至少」可能推動收益率曲線陡峭化（長期利率比短期利率升得更快）。
市場參與者將要求更高的期限溢價（持有長期債券的額外補償）來消化預期中的久期供給增加。
這反映出 團隊將其類比為2023年8月的情形——當時類似的供給信號曾引發美債劇烈拋售。
摩根大通的結論是甚麼？
財政部維持現有前瞻指引不變的可能性正在上升。
簡單來說＝ 不是不該改，而是選舉前不敢改——政治風險壓過了財政審慎。
真正的決策窗口要等到中期選舉落幕、市場情緒重新穩定之後。
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