摩根大通：美元兌日圓或維持155-165震盪，四大信號可觸發空頭踩踏

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摩根大通9月1日發布分析，美元兌日圓觸及164後跌勢放緩，在日本央行每季度加息一次、聯儲局不變的基準情景下，匯率大概率在155-165區間震盪——但四大信號一旦出現，空頭踩踏可能將匯率壓至142-146。

日圓空頭規模到底有多大？

自2025年10月以來，國際收支層面累計淨買入日圓約40.7萬億日圓，但「表外」資金流淨賣出約57.1萬億日圓。

兩者軋差後，市場中仍懸掛約16.4萬億日圓的淨賣盤。這意味著→ 雖然「賬面上」有人在買日圓，但暗處賣日圓的力量更大，空頭壓力遠未出清。

摩根大通估算，當前日圓空頭規模約為2024年夏季峰值的60%-80%。

2024年夏季，日本央行意外加息疊加美國衰退擔憂，美元兌日圓最多下跌23日圓。

當前空頭規模較小，摩根大通測算若全部平倉，匯率可能下跌14-18日圓，指向142-146區間。

簡單來說＝基於日美1年1年互換利差（衡量兩國短期利率差距的市場指標），美元兌日圓「公允價值」約為144——一旦空頭開始踩踏，匯率不是慢慢跌，而是可能一步到位甚至超調。

信號一：聯儲局減息預期升溫。 美國經濟明顯走弱 → 美日利差收窄 → 套息交易（借低息日圓買高息美元資產的策略）吸引力下降 → 空頭離場。

信號二：日本央行加息提速引發日股調整。 加息超預期 → 日股下跌 → 海外投資者解除日圓空頭對沖 → 形成「股跌—平倉—買日圓」的連鎖反應。

信號三：日本GPIF提高日圓資產配置。 GPIF（日本政府養老金投資基金，全球最大主權基金之一）若將國內債券和股票權重從25%提高至31%上限，可能產生超30萬億日圓資金流。不過摩根大通認為GPIF更像是「緩衝墊」，未必能單獨推動匯率快速跌破155。

信號四：美國擴大直接賣出美元的干預。 若美國從交叉盤干預轉向直接拋售美元，或擴大FIMA回購便利（向外國央行提供美元流動性的工具），市場衝擊可能遠超預期。

若日本央行加息慢於預期，市場可能重新交易「政治壓力抑制貨幣正常化」的邏輯，日圓承壓。

若聯儲局維持高利率甚至重新轉鷹，美日利差可能重新擴大，套息交易捲土重來。

日本財政風險同樣不可忽視：消費稅削減方向未定、國防支出融資模糊，規模高達370萬億日圓的官民投資計劃將持續至2040財年。這意味著→ 日本央行加息可能反而推高政府利息支出，增加國債評級下調風險——日圓走強的前提並不穩固。

摩根大通的核心判斷：在基準情景下，美元兌日圓大概率維持155-165震盪。

四大觸發信號能否在短期內同時或疊加出現，是區間能否被有效打破的關鍵。

簡單來說＝單個信號可能只引發小幅波動，但如果多個信號同時亮燈，空頭踩踏的力量加上「公允價值」144的引力，匯率跌破155的速度可能遠快於市場預期。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。