摩根大通與摩根士丹利分歧：晶片股熊市後能否抄底
Claire Weston
費城半導體指數從高位跌了20%正式進入熊市，摩根大通喊買、摩根士丹利喊等——這意味著→ 華爾街兩大行對晶片股下半年能否重新領漲，判斷完全相反。
晶片股跌了多少，跌到甚麼程度？
費城半導體指數（SOX，追蹤美國主要晶片上市公司的基準指數）從一個月前的歷史收市高位下跌20%，正式踏入熊市區間。
上周單周跌幅達10%，是2025年4月以來最差的一周；周五中國新AI模型發布，進一步引爆科技股拋售。
這意味著→ 晶片板塊並非「小幅回調」，而是一次級別很大的系統性下殺，市場情緒已從亢奮切換到恐慌。
摩根大通為甚麼說「可以買」？
摩根大通策略師馬特伊卡團隊的核心邏輯：晶片供給增量要到2028年才會出現，在那之前基本面仍然偏緊、偏有利。
DRAM（動態隨機存取記憶體，手機和伺服器裡最常見的記憶體晶片）價格維持高位，存儲板塊雖然近期跟跌，但供需格局沒有改變。
相對強弱指數（RSI，衡量股票短期是漲過頭還是跌過頭的技術指標）正快速靠近「超賣區域」。簡單來說＝ 技術面已經亮起「跌得太狠」的信號燈。
該團隊給出明確時間窗口：如果超大規模雲廠商（Hyperscaler，即微軟、Google、Amazon等巨頭雲端部門）資本支出指引保持強勁，投資者應在夏季重新部署。
摩根士丹利為甚麼說「別急」？
威爾遜團隊承認晶片股短期可能反彈，但明確表態：不認為晶片股下半年能重奪市場領漲地位。
這意味著→ 即使反彈出現，摩根士丹利認為那只是「死貓彈」，不是新一輪主升浪的起點。
他們押注市場風格輪動仍有空間——消費可選和交通運輸板塊的盈利修正被市場低估，年底前更廣泛的行業將引領上漲。
超大規模雲廠商——兩家分歧的焦點在哪？
兩家機構都盯著超大規模雲廠商，但結論相反：摩根大通擔心它們能否把巨額資本支出轉化為利潤；摩根士丹利偏好它們勝過晶片股。
不過摩根士丹利也給出一個冷靜提醒：過去三周超大規模雲廠商已對晶片股形成30%超額收益，「風險回報已不那麼吸引人」。
簡單來說＝ 即使你同意「雲廠商比晶片好」，現在追進去的性價比也已經打了折扣。
大盤怎麼看，有甚麼風險？
摩根士丹利維持標普500年底8000點目標，認為「非常可實現」；但同時畫出下行線：若動量因子回撤蔓延或中東衝突升級，標普500可能回調至7000點技術支撐位。
摩根大通則提醒：板塊輪動和動量回撤在初期往往推升整體市場波動率，投資者需做好顛簸準備。
這意味著→ 兩家行對大盤不悲觀，但都承認短期路會很顛——分別只在「顛完往哪走」。
誰對誰錯，甚麼時候見分曉？
兩家分歧的驗證節點非常明確：下一輪業績期中，超大規模雲廠商的資本支出指引能否兌現。
如果指引強勁，摩根大通的「夏季抄底」邏輯得到支撐；如果指引鬆動，摩根士丹利的「風格輪動」判斷將佔上風。
簡單來說＝ 答案不在華爾街的嘴裡，在微軟、Google、Amazon的業績電話會裡。
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