摩根大通警告：韓股槓桿ETF拋壓未出清，新一輪賣浪風險猶存
nashnova research
KOSPI年內第三次五日跌幅超15%，遠期市盈率壓至歷史最低，但摩根大通警告槓桿ETF持倉仍高企，三大買盤來源同步撤退，在拋壓出清前新一輪賣浪風險不能排除。
估值已經極便宜，點解仲未有人接盤？
剔除三星、SK海力士後，KOSPI整體僅以8.4倍遠期市盈率交投，處於歷史第11百分位。
RSI（相對強弱指數，衡量短期超買或超賣的技術指標）跌至「對等關稅」以來最低，超賣個股數量達到極端區間。
這意味著→ 從數字看，韓股已經「夠平」；但摩根大通強調，超賣狀態可以持續遠超預期，「便宜」本身不等於拋售終止。
三股買盤力量點解同時消失？
企業回購：自去年8月底以來最主要的托底力量，但三星已完成回購計劃，SK海力士亦接近尾聲。
外資與機構：外資持續淨流出，韓國本土機構需求依然有限。
趨勢跟蹤資金（一類依據價格趨勢自動買賣的策略資金）：已從極度淨多頭轉為淨空頭；長線只做多投資者則在等波動率企穩，尚未入場。
簡單來說＝ 能買的人要麼買完了、要麼跑了、要麼在觀望——市場在最脆弱的時刻陷入了買盤真空。
槓桿ETF點解係最大隱患？
槓桿ETF（透過放大倍數追蹤指數升跌的基金）持倉經歷大幅拋售後，規模仍頑固維持高位，資金流出出乎意料地有限。
這意味著→ 存續的槓桿頭寸在急跌日會持續產生機械性賣壓——不是有人主動要賣，而是產品結構逼著它必須賣。
摩根大通明確指出：在這批槓桿風險徹底出清之前，新一輪拋售浪潮的可能性不能排除。
股價大跌，但基本面真的在惡化嗎？
三星和SK海力士股價重挫，但兩家公司的遠期盈利預測在本輪調整中持續上修。
工業、金融、醫療健康等板塊的盈利預期同樣延續上行趨勢。
這反映出 當前韓股的重新定價更多由資金流向與風險偏好主導，而非基本面全面惡化——是「邊個在賣」的問題，不是「公司唔掂」的問題。
費城半導體企穩而KOSPI繼續跌，這種分化能持續嗎？
費城半導體指數已出現初步企穩跡象，KOSPI仍在持續承壓，兩者走勢分化持續擴大。
摩根大通認為這一分化難以長期並行，終將收斂或共振。
簡單來說＝ 如果KOSPI守不住當前支撐位，美股半導體的反彈也可能很快遭遇阻力；反過來，槓桿頭寸能否實質性縮減，將是判斷韓股能否迎來真正買盤的核心驗證節點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。