7月規上工業企業利潤增11.2%，K型分化持續擴大
Nashnova编辑部
7月規上工業企業利潤同比增11.2%，自4月高點連續第三個月放緩；AI+有色板塊利潤翻倍增長，而扣除兩大強勢板塊後其餘行業利潤同比下降13%，K型分化在7月顯著走擴。
利潤增速連續三個月放緩，到底怎麼回事？
7月單月利潤同比增11.2%，較4月高點24.7%連續回落；1至7月累計增17.6%，較前值回調1.1個百分點。
營收、工業增加值、PPI三項指標同步回落——營收同比從6月的11.2%降至6.5%，增加值從5.3%降至4.5%，PPI從4.1%降至3.5%。
這意味著→ 並非某一項拖後腿，而是生產、價格、收入三條線同步減速，企業經營端正在映射宏觀數據的邊際放緩。
利潤率仍在改善，為何利潤增速反而降了？
1至7月營收利潤率5.66%，同比提高0.54個百分點；每百元營收中成本85.00元，同比減少0.47元——成本端仍在改善。
但利潤率同比高點出現在4至5月，早於PPI在6月見頂。這意味著→ 國際油價4至5月見頂，帶動石化產業鏈產成品價格和利潤率同期觸頂，利潤率已先於價格指標開始回調。
簡單來說＝ 成本雖然在降，但上游商品漲價帶來的利潤紅利已過最肥階段，增速放緩是利潤率拐點向下傳導的結果。
「K型分化」究竟是怎樣的分化？
「AI+有色」板塊（計算機通信電子、有色採選及冶煉）：1至7月利潤同比增97.4%；7月單月增107%，重回三位數。
「能源和石化產業鏈」（煤炭、油氣、石油加工、化工等）：1至7月利潤同比增44.7%；但7月單月已降至19.4%，前值為36.6%。
扣除上述兩大板塊後的其他行業：1至7月利潤同比下降7.3%；7月單月下降13%，前值為增長0.7%——從微幅正增長一步跌回雙位數負增長。
簡單來說＝ 全國工業利潤表面在增長，但拆開看，賺錢的只有兩類企業：造晶片的和挖礦的。其餘大多數行業不僅沒改善，7月還在加速惡化。
AI產業鏈裡誰最賺錢？
集成電路（算力晶片、存儲晶片為主）行業利潤同比增長18.5倍，對整個電子行業利潤增長貢獻率超過八成。
計算機整機、外圍設備、工業控制計算機利潤分別增長3.3倍、2.5倍、1.6倍；光纖製造增長468.4%，通信系統設備增長55.0%。
這意味著→ AI產業鏈的利潤爆發高度集中在晶片環節，從晶片向下游的設備和光通信環節依次遞減，越靠近算力源頭，利潤彈性越大。
庫存和負債在釋放甚麼信號？
7月末名義產成品庫存同比增10.8%，剔除PPI後實際庫存同比增7.3%，連續三個月上行——PPI回落令實際庫存累積速度明顯加快。
上半年可能以上游價格觸底後的「主動補庫」為主，但7月可能已轉為「被動補庫」——需求端降溫，生產端調整滯後，產成品被動積壓。
資產負債率58.4%，同比升0.3個百分點；負債同比增7.1%，自2025年末低點4.2%持續上行。應收賬款回收期71.9天，同比增加0.9天。
這反映出 企業一邊加槓桿，一邊被動堆庫存、被動拉長回款週期——現金流壓力正從需求端向生產端傳導。
後續需要觀察甚麼？
國務院常務會議已要求打通「連環清」鏈條、嚴防新增拖欠——政策層面對應收賬款和清欠問題已有回應。
勞動密集型消費品出口7月同比增6.2%，此前3至5月均為負增長，出口邊際好轉正在修復部分下游行業利潤。
簡單來說＝ K型分化的收斂目前尚未出現，後續關鍵看兩件事：財政資金能多快落地，以及需求端能否止住下滑——若被動補庫持續，企業利潤增速仍有進一步放緩的壓力。
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