Jupiter量化基金7月虧損逾43%，AI小盤股崩跌引爆槓桿
N.R. Finch
香港Jupiter旗下量化基金截至7月24日單月虧損約43%，2–4倍槓桿疊加AI小盤股暴跌為核心誘因——這是高槓桿量化策略在動量反轉行情下脆弱性的一次集中暴露。
這隻基金到底蝕了多少？
截至7月24日，該基金單月累計虧損約43%，而月初頭三個交易日虧損尚不足7.5%。
這意味著→ 絕大部分虧損集中在7月中下旬，短短數日間加速崩塌。
該基金年初管理資產約1.86億美元，今年頭五個月費後回報曾高達約60%。
高回報點解突然變成高虧損？
該基金採用市場中性策略（一種同時做多同做空、理論上唔賭市場方向嘅策略），但動用了2–4倍槓桿。
簡單來說＝ 賺錢時槓桿將收益放大，蝕錢時槓桿同樣將虧損放大——60%的回報同43%的虧損，本質上係同一個硬幣嘅兩面。
中國量化基金普遍偏好小盤股以尋求超額收益，7月AI相關股票遭大規模拋售，中證1000同中證2000截至7月24日當周均跌逾20%，跌幅超過滬深300嘅兩倍以上。
「量化地震」——呢次拋售有幾嚴重？
高盛在客戶簡報中將此輪波動定性為「量化地震」，指動量策略反轉觸發了AI及小盤股嘅散戶強制平倉。
這意味著→ 唔止一隻基金嘅問題——成個量化行業嘅動量策略同時遭遇逆風，踩踏效應放大了跌幅。
Jupiter基金嘅巨虧正正係呢場「地震」中槓桿最高、暴露最充分嘅案例之一。
關聯方明泓表現點解截然不同？
Jupiter與中國知名量化私募上海明泓投資存在關聯——明泓創始人邱慧明擔任Jupiter Research董事，明泓管理規模逾800億元人民幣（約119億美元）。
明泓旗下市場中性策略同期錄得約4%正收益，在國聯民生證券追蹤嘅68家頭部量化機構中排名第15。
這反映出一個關鍵差異：明泓境內產品通常唔使用槓桿。說白了＝ 同一個創始人關聯嘅兩隻基金，策略相似但槓桿水平不同，結果天差地別——槓桿先係呢次分化嘅核心變量。
之後仲有冇得救？
AI相關股票7月底開始反彈——韓國KOSPI周五午市漲逾16%，中國科創50指數漲約6%。
但Jupiter基金嘅虧損已經實際發生，能否修復取決於AI小盤股能否持續企穩，而非短期反彈。
這反映出高槓桿量化策略嘅根本矛盾：順風時回報驚人，但一旦動量反轉，槓桿令你冇餘地等待反彈。
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