鎧俠量產第十代快閃記憶體，AI推理需求推動NAND反轉
Taylor Wilson
鎧俠7月4日正式量產第十代BiCS閃存，股價年內漲逾七倍、市值突破2500億美元超過豐田。這意味著→ AI從訓練轉向推理，正將一度被冷落的NAND閃存推上供需失衡的風口。
鎧俠為何突然從「日本晶片困境代表」變成搶手貨？
鎧俠將於7月4日在日本岩手縣北上工廠舉行量產儀式，正式生產與閃迪聯合研發的第十代BiCS閃存。
公司前身為東芝存儲，1980年代發明了NAND閃存，其後在記憶體價格下行周期中長期承壓，上市計劃被貝恩資本多次推遲至2024年底。
這意味著→ 鎧俠翻身並非靠自身故事翻新，而是整個行業需求結構變了——AI推理將NAND從配角推成主角。
AI推理同NAND閃存，到底有甚麼關係？
AI應用正從模型訓練向推理（inference）擴展——簡單來說＝ 訓練是「教會AI」，推理是「讓AI回答你的問題」。
推理場景需要大容量NAND存儲處理海量查詢請求，但此前行業資本開支集中在DRAM和HBM（高頻寬記憶體），NAND投入明顯滯後。
這反映出一個錯配：所有人都在搶著造「快記憶體」，卻沒人提前備夠「大倉庫」，而推理恰恰最需要大倉庫。
鎧俠的技術領先有多大？
岩井宇宙證券分析師齋藤和義表示，鎧俠憑藉晶圓鍵合（將兩片晶圓直接貼合的工藝）等技術，在NAND性能及功耗上領先對手兩至四年。
顧問大山哲指出，其他晶片廠此前過度優先DRAM，將NAND投資和研發置於次要位置。
說白了＝ 其他廠商連補課都未開始，鎧俠已經考完試——「完全無法應對當前的NAND需求熱潮，需求目前集中於鎧俠一家」。
股價升了七倍，資金從何而來、還能再升嗎？
鎧俠股價年內累計升幅超過七倍，市值突破2500億美元，已超越豐田汽車。
公司表示正考慮股票分拆，並計劃2027年4月起在美國交易所發行ADR（美國存託憑證，讓美國投資者直接買賣）。韓國SK海力士亦計劃赴美上市，目標融資最高294億美元。
這意味著→ 存儲晶片公司正集體向美國資本市場靠攏，爭奪AI概念下的估值溢價。
這輪NAND行情可以持續多久？
關鍵變量是兩個速度的賽跑：AI推理場景的擴張速度 vs 競爭對手補足NAND產能的速度。
若對手補產能的速度快過推理需求增長，鎧俠的供需窗口便會關閉，估值溢價難以維持。
簡單來說＝ 鎧俠現時食的是「別人未準備好」的紅利，這份紅利能食多久，取決於對手醒過來有多快。
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