韓元與日元走勢分化：一個靠資本回流企穩，一個被財政赤字拖累
Nashnova编辑部
韓元7月從1551急升至1414，日元同期卻從157滑向163——兩條曲線背後，一個是資本回流加息的短期組合拳奏效，一個是財政擴張與巨額債務的死結越擰越緊。
韓國出口賺咁多美元，韓元上半年點解仲跌？
截至6月韓國經常賬戶順差達1910億美元，約為去年同期的四倍——按常理，賺外匯多的貨幣應該升值。
但韓元兌美元同期卻從約1440跌至1559以上，貶值逾8%，在亞洲貨幣中跌幅居前。
這意味著→ 有一股力量在把美元「抽」出韓國，抵消了順差帶來的美元供給。
美元賺到了卻冇流返嚟，錢去咗邊？
第一條管道：三星、海力士等企業營收主要在海外實現，採購同投資亦越來越多以美元計價，出口商不再將全部美元匯回國內。
簡單來說＝ 韓國企業賺的是美元、花的也是美元，錢在海外「體內循環」，根本冇進入韓元市場。
第二條管道：外資大舉沽出韓國股票。截至6月外資股權淨流出達1100億美元，累計賣出超148萬億韓元韓股。
這反映出 KOSPI上半年近乎翻倍後，韓股在全球基準指數中權重超標，觸發外資被動再平衡（基金經理按指數權重沽出升得多嘅、買返升得少嘅）同獲利了結。
韓國「國家隊」養老金反而加大咗壓力？
國民年金公團（NPS）國內股票持倉佔比從3月底約21%升至6月19日約30%，5月底仲上調目標配置至20.8%並放寬浮動區間。
這意味著→ NPS持倉遠超目標，如果按原計劃再平衡，巴克萊估算佢需要沽出約130萬億韓元股票。
簡單來說＝ 養老金「被動超配」韓股，一旦開始減倉會釋放賣壓；但減倉完成後外資跟隨再平衡嘅規模亦會縮小，韓元壓力反而會減輕。
7月韓元點解突然反彈？
韓元兌美元從7月1日的1551快速升至8月11日的1414，三個因素疊加。
SK海力士完成265億美元納斯達克上市，資本隨之回流韓國——這是最直接的美元「回血」。
韓國央行7月16日宣佈加息，韓股隨後回落、外資淨賣出收窄，賣壓減弱同利差收窄共同推動韓元走強。
日元點解行咗一條完全相反嘅路？
日元兌美元從年初157持續貶至7月29日的163，與韓元7月嘅反彈方向完全相反。
核心原因：市場對日本擴張性財政政策嘅疑慮。首相高市早苗推行財政擴張加產業政策路線，6月24日公佈覆蓋至2040年的370萬億日元公私聯合投資計劃，另有每年約10萬億日元額外財政支出。
這意味著→ 日本政府債務已超過GDP的200%，再大規模使錢令市場開始定價「日本嘅財政紀律正在鬆動」。
投資者做空日債同日元，10年期國債收益率從高市早苗上台時嘅約1.7%急升至2026年8月初嘅約2.8%。
日本點解唔直接加息嚟穩日元？
日本央行遲遲未加息，因為加息會大幅推高超過GDP 200%嘅債務利息負擔——呢個係「加息穩匯率 vs. 低息保財政」嘅兩難。
日本政府傾向於透過政府養老金投資基金（GPIF）增持國內債券同股票嚟間接支撐日元，而非動用利率工具。
日元跌破164後，日美協調干預：紐約聯儲賣歐元、買日元；美國財長貝森特擴大FIMA回購便利（允許日本用持有嘅美國國債作抵押借美元，唔使直接拋售美債），同時施壓日本加息、推進貨幣政策正常化。
說白了＝ 韓元靠「資本回流加加息」嘅短期組合拳已經企穩，但日元能唔能夠走出嚟，取決於日本能否喺唔引爆債務危機嘅前提下將利率向上調——呢個矛盾短期內睇唔到解法。
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