高盛維持KOSPI 12000點目標稱估值跌至歷史極低分位

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韓國KOSPI連續七日暴跌約20%並觸發熔斷，高盛維持12個月目標12000點不變，隱含較當前約5700點翻倍空間——但這一判斷押注的是存儲晶片盈利周期修復，而非短期反彈。

這輪暴跌到底有多罕見？

KOSPI連跌七個交易日，最大累計跌幅約20%，盤中一度觸發熔斷。

這意味著→ 過去二十年裡，只有2020年3月新冠衝擊（-20.5%）和2011年8月美國信用評級下調（-15.1%）跌幅可比——這次排進了「二十年前三」。

簡單來說＝韓國股市正在經歷一代人才遇到兩三次的極端行情。

高盛判斷：根源是買盤的結構性缺位，不是企業盈利崩塌。

三星電子10月6日完成股票回購、SK海力士收尾尾盤買入——兩大權重股的「托底買盤」同時退場，市場在關鍵窗口失去價格支撐。

與此同時，外資連續8個交易日淨賣出，科技板塊淨賣出116億美元，其中約80%-87%集中在三星和SK海力士兩隻股票。

簡單來說＝不是公司出了問題，是「接盤的人」同時消失了——回購停了、外資在跑。

估值極低：KOSPI前瞻市盈率（PE）降至5.1倍，低於歷史均值2.7個標準差——這意味著→ 在統計意義上，這個價格比過去絕大多數時候都便宜。

盈利高增長預期：高盛預測2026-2028年韓國市場盈利增速分別為320%、35%、20%，核心驅動力是AI硬件需求——三星和SK海力士是全球存儲晶片主要供應商，直接受益於數據中心資本開支擴張。

這反映出高盛的核心邏輯：當前股價把存儲晶片的盈利修復「定價為零」，但AI需求周期遠未結束。

三星與SK海力士需將70%-80%的貿易順差結匯為韓元，用於繳稅、資本開支、派息和員工薪酬。

這意味著→ 只要兩家公司出口賺美元，就必須持續賣美元、買韓元——對美元兌韓元匯率形成下行引力。

韓國央行行長申昌煥表態：韓元進一步升值有利於居民購買力，並重申維持限制性貨幣政策直至通脹收斂至目標。

存儲周期見頂風險：若HBM（高帶寬存儲晶片，AI訓練的關鍵零件）或DRAM需求出現見頂信號，盈利增速將被直接下修。

散戶槓桿踩踏風險：若槓桿ETF去化從有序變為踩踏式平倉，將在外資減持之外疊加新一輪拋壓。

中國開源AI競爭風險：若中國開源AI模型持續壓制全球雲廠商的算力資本開支意願，存儲晶片出貨量預期將從需求端被削弱。

10月27日：SK海力士公佈三季度業績——市場將藉此驗證存儲需求的實際強度，這是12000點目標能否成立的首個關鍵驗證點。

11月18-20日：三星電子進行約40萬億韓元的股息支付，届時結匯需求將對韓元形成階段性支撐，同時也是觀察外資淨賣出是否收斂的重要窗口。

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