貴州茅台上半年淨利潤445億元，同比降1.95%
Nashnova编辑部
貴州茅台2026年上半年淨利潤445.17億元，同比下降1.95%，而營收仍微增1.47%——營收還在漲、利潤卻在縮，意味著賺錢的效率正被成本侵蝕。
這份半年報的核心數字說了甚麼？
上半年營業收入907.03億元，同比增長1.47%；增速已接近停滯。
歸屬股東淨利潤445.17億元，同比下降1.95%；扣非淨利潤444.64億元，降幅略大至2.04%。
這意味著→ 茅台仍然在賺錢，但賺錢的速度首次出現同比倒退，「只漲不跌」的利潤神話正式打了折扣。
營收漲、利潤跌——錢去了哪裡？
營收同比多了約13億元，淨利潤卻少了約8.8億元，一增一減之間缺口超過20億元。
簡單來說＝ 賣得出去的酒多了一點，但賣酒賺回來的錢反而變少了，多出來的收入被成本和費用「吃」掉了。
這反映出成本端或費用端（如銷售費用、管理費用、稅費等）的壓力正在擠壓茅台的盈利空間。
下半年市場在盯甚麼？
核心驗證節點只有一個：下半年利潤能否企穩，即這種「增收不增利」的趨勢會不會繼續惡化。
如果成本壓力只屬階段性，全年利潤仍有機會持平；如果下半年利潤繼續縮水，市場對茅台「確定性溢價」的定價邏輯便需要重新審視。
這意味著→ 對持有茅台的投資者而言，三季報將是比這份半年報更關鍵的觀察窗口。
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