貴州茅台市值較峰值跌43%，上半年營收微增1.5%
nashnova research
貴州茅台市值從峰值縮水43%至約1.57萬億元，2025年錄得上市以來首次營收與利潤雙降；2026年上半年營收同比微增1.5%，但與過去雙位數增速相比，拐點遠未確認。
43%的市值蒸發，到底發生了甚麼？
截至2026年9月底，茅台市值約1.57萬億元（約2340億美元），較歷史峰值縮水43%。
這意味著→ 曾超越豐田、躋身全球頂級市值的公司，已被市場重新定價了近一半。
核心驅動力是中國經濟增速放緩——高增長時期飛天茅台單瓶成交價曾超3000元，而目前批發價已跌至約1700元附近。
需求是怎樣一步步崩下來的？
2020年前後房地產調控收緊，樓價下行令持有多套物業的富裕群體消費意願明顯收縮。
2025年5月反腐新規進一步禁止公務宴請提供高價酒類，無酒宴席在更廣泛場合普及，連啤酒也不再出現。
簡單來說＝ 茅台過去靠兩條腿行路——富人消費同公務宴請，而家兩條腿同時被削弱。
「首次雙降」意味著甚麼？
2025年，貴州茅台錄得自2001年上市以來首次年度營收與利潤雙雙下滑。
這反映出 多年積累的需求壓力最終穿透到財務報表，不再只是渠道端的感受。
簡單來說＝ 從「增速放緩」到「實際縮水」，性質變了——市場給茅台的估值邏輯亦要跟住變。
上半年微增1.5%，算唔算企穩？
2026年上半年營收907億元，同比增長1.5%，公司加大了通過自有「i茅台」App直銷的力度。
這意味著→ 出血止住了，但與此前常年雙位數增速相比，差距依然顯著。
直銷渠道能否有效對沖傳統渠道的萎縮，是判斷茅台基本面能否真正見底的關鍵觀察點。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。