美債期貨大型資管去槓桿，超長債持倉兩週縮減約380億美元
nashnova research
大型資管機構兩周內將超長期美債期貨多頭削減約380億美元，30年期收益率飆至5.68%創24年新高——這不只是主動減倉，技術性的「換券風險」正在製造被動踩踏。
誰在賣、賣了多少？
截至10月6日的兩周內，大型資管機構將超長期國債期貨的多頭頭寸削減了約每基點2700萬美元的風險敞口，折合約380億美元現券規模。
這意味著→ 這不是小幅調倉，而是一輪集中、快速的去槓桿，規模足以影響長端美債定價。
與此同時，超長期國債期貨的未平倉合約（市場上尚未結算的合約總量）已連續七個交易日下降，累計再減約每基點2000萬美元敞口。
他們為甚麼要跑？
宏觀層面有三重壓力同時存在：美以對伊戰爭引發的通脹擔憂、全球政府財政狀況惡化、以及AI熱潮持續刺激經濟增長。
三件事指向同一個方向：長期利率可能還要更高——而聯儲局仍在努力壓制需求，尚未轉向寬鬆。
30年期美債收益率在同期升至5.68%，創24年來峰值，期貨價格大幅下跌。簡單來說＝ 持有長債的人正在承受巨額賬面虧損，越蝕越想走。
「換券風險」是怎樣把主動減倉變成被動踩踏的？
關鍵技術機制叫「最廉價可交割券」（CTD）——期貨合約到期時，賣方可以從一籃子債券中揀最平的那隻來交割。
當市場波動導致CTD從一隻券遷移到另一隻更長期限的券時，持倉機構的投資組合久期（對利率變動的敏感度）會被動拉長，觸發所謂「換券風險」。
簡單來說＝ 你本來買的是一個「中等期限」的注碼，結果規則變了，它自動變成一個「超長期限」的注碼——風險突然變大，你被迫沽出。這反映出這輪拋售不全是「想賣」，有一部分是「不得不賣」。
接下來睇甚麼？
核心問題只有一個：去槓桿能否在收益率企穩後自然終止？
如果CTD機制繼續向更長期限遷移，「換券風險」將持續製造新一輪被動拋售——這意味著→ 即使宏觀情緒不再惡化，技術性因素本身就能令長端美債繼續跌。
上述數據來自CFTC（美國商品期貨交易委員會）周五公佈的例行持倉報告，是觀察長端美債走勢的關鍵窗口。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。