美伊臨時協議後市場漲幅有限，德銀稱四大因素制約風險資產
Claire Weston
美伊臨時協議簽署後，油價回落至80美元/桶下方，但標普500仍未收復6月初高位、信用利差反而走闊。德銀首席宏觀策略師Henry Allen指出四大結構性制約疊加，解釋了地緣緩和為何未能帶動風險偏好全面回升。
油價跌了，股市點解唔跟升？
布倫特原油已回落至80美元/桶下方，按常理屬利好——但標普500仍低於6月初高位，信用利差（衡量市場恐慌程度的指標）反而走闊。
三大股指期貨升跌分化，顯示市場並未將「地緣風險降溫」視為全面入市的理由。
這意味著→ 油價下跌釋放的樂觀信號，被其他力量抵消了。德銀將這些力量歸納為四個結構性制約。
德銀講的四個制約，具體係乜？
聯儲局轉鷹：10年期美債孳息率逼近4.5%，全球實際利率明顯上升——地緣風險緩解省下的那點「安全感」，直接被更高的利率成本對沖掉。
利好已提前定價：市場此前已將今次衝突視為「臨時事件」，協議本身並無帶來超預期的好消息。簡單來說＝ 市場早已押注協議會簽，簽了之後反而無嘢可買。
估值本身已高：風險資產在4至5月經歷一輪歷史性反彈，協議簽署時價格已處高位，上行空間有限。
實物信號尚未跟上：霍爾木茲海峽（全球約五分之一石油運輸經過的咽喉航道）實際通航量尚未持續恢復。這意味著→ 油價雖跌，但真正的供應改善尚未發生，兩者之間存在明顯缺口。
同1987年股災比，而家危唔危險？
Allen給出一個參照：1987年股災前，標普500年內升幅高達39%；而當前年內升幅僅約10%，估值拉伸程度顯著更低。
這意味著→ 即使聯儲局鷹派立場持續，當前市場距「泡沫爆破」式的脆弱狀態仍有相當距離。
歷史經驗亦顯示，若鷹派加息伴隨的是強於預期的經濟增長，對風險資產並非必然利淡。
接下來市場等緊乜？
標普500過去一個月基本持平，市場處於觀望狀態。
兩個關鍵信號尚未落地：一是霍爾木茲海峽通航數據能否持續恢復，二是聯儲局年內是否真的加息。
簡單來說＝ 協議簽了，但「紙面緩和」尚未變成「實際改善」——市場在等硬數據確認。
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