LME銅現貨升水創2021年來新高，庫存連跌42天
Nashnova编辑部
LME銅現貨對期貨溢價飆至逾260美元/噸，為2021年歷史性挾倉以來最高；庫存連跌42天降至20.5萬噸，美國關稅預期與中國進口需求正同時抽乾全球可用銅庫存。
現貨挾倉到了甚麼程度？
LME 9月交割銅合約相對10月期貨的溢價擴大至逾260美元/噸，上一次出現這種水平是2021年——當時交易所被迫啟動緊急措施才壓住價格失控。
這意味著→ 有人急需實物銅卻拿不到貨，只能不斷加價從市場裡「搶」，挾倉（空頭被迫高價平倉的連鎖反應）壓力已接近歷史極端值。
庫存為甚麼一直跌？
LME銅庫存已連續42個交易日下降，創2014年以來最長連跌紀錄，存量降至204,975噸。
更關鍵的是，現有庫存中近一半已被標記為「待提取」——簡單來說＝ 倉庫裡的銅看似還有20萬噸，但真正可供其他買家動用的已經少得多。
LME倉庫是實體銅產業的最後兜底庫存，亦可用於平倉到期合約。可用量萎縮→ 持有空頭的交易商被迫競價搶貨，進一步推高現貨溢價。
誰在把銅抽走？
美國方向：市場預期特朗普政府可能對精煉銅加徵關稅，套利窗口驅動大量銅趕在關稅落地前湧入美國。
中國方向：終端需求偏弱，但冶煉廠因原料供應緊張而減產，下游客戶不得不更多依賴進口補貨。
這意味著→ 全球兩個最大銅消費市場同時從LME倉庫「抽水」，庫存才會連跌42天不回頭。
銅價現在到了哪裡？
LME三個月期銅基準合約報逾14,100美元/噸，年內漲幅接近14%。
現貨合約漲幅更猛，報價接近14,500美元/噸，逼近今年1月觸及的歷史高點。部分分析師預計可能很快突破14,500美元創新高。
其他工業金屬表現分化：鋁跌0.6%，鎳跌0.4%，鋅漲0.5%——這反映出這輪行情是銅獨有的挾倉驅動，而非工業金屬板塊普漲。
更遠的信號是甚麼？
此輪挾倉疊加了一個長期敘事：礦山供應受限，而可再生能源、數據中心、電動汽車等領域的銅需求持續上升，市場普遍預期銅將陷入深度供應缺口。
簡單來說＝ 短期的庫存挾倉和長期的供需失衡指向同一個方向——銅不夠用。
關鍵變量：LME倉庫可用庫存能否在關稅政策明朗前維持住，將決定這輪挾倉還能走多遠。
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