Lumentum管理層：CPO量產拐點鎖定2028年
N.R. Finch
Lumentum在美銀科技大會上表態：EML激光器供需缺口約30%且兩年內難收窄，2028年行業將跨入CPO大規模放量周期——這意味著光器件正從周期品變為AI基礎設施的硬瓶頸。
EML激光器缺口30%——點解補唔上？
EML激光器（一種將電信號直接轉成光信號的高速晶片）當前供需缺口約30%，管理層判斷未來兩年內難以收窄。
這意味著→ AI算力擴張的速度，持續快過光器件產能爬坡的速度，供給一直追住需求跑。
單顆光模組售價數百美元，良品率差幾個百分點就對應大額成本差異。簡單來說＝ 邊個廢品率低，邊個就能定價，呢個係技術壁壘而非產能遊戲。
2028年點解係CPO嘅關鍵拐點？
管理層畀出清晰時間線：未來兩年行業以scale-out（橫向堆機架）為主，插拔光模組夠用；2028年推理集群擴張至千級XPU規模後，插拔方案喺功耗同體積上撞牆。
這意味著→ CPO（共封裝光學，將光器件直接封裝到晶片旁邊）屆時由可選項變為剛需，單機架光用量至少提升3倍。
這反映出一個更深層的節奏：AI基礎設施正從「先鋪量」轉向「單點提密度」，光器件係密度提升的物理瓶頸。
雲廠商路線分化——邊個押注CPO，邊個仲喺觀望？
頭部雲廠商路線已明顯分化：依託英偉達生態的廠商全面佈局CPO；部分廠商堅持自研架構，主推OCS加插拔光模組；另有廠商短期以NPO（近封裝光學，基於插座封裝的過渡方案）做橋接。
NPO功耗優於傳統插拔但弱於CPO，定位係窗口期過渡產品。管理層預判2028年後全行業將逐步向基於OCI MSA標準的矽光CPO收斂。
說白了＝ 而家各家行唔同路，但終點大概率係同一個——矽光CPO，分別只係邊個先到。
英偉達入股+照付不議——呢筆綁定意味著乜？
英偉達以股東身份入股Lumentum，並單獨簽訂多年照付不議（take-or-pay，唔理用唔用都要畀錢）採購協議，鎖定CPO配套超高功率激光器的量與價。
雙方均未設置獨家條款。這意味著→ 英偉達鎖的係供給確定性而非排他權，Lumentum保留了向其他客戶供貨的空間。
這反映出當前光器件市場的權力格局：下游巨頭願意預付鎖貨，說明供給端先係稀缺側。
定價邏輯變咗——光器件憑乜唔再卷價格？
過去三十年光器件行業靠價格內卷維繫增長。當前AI需求高速擴張、優質供給稀缺，結構性定價權向頭部供應商集中。
超高功率UHP激光器須將特殊調制器與矽光工藝結合，對帶寬和噪聲控制要求極高；高速EML需優化結構降低通道串擾——製造難度同步推高。
簡單來說＝ 以前係「產能過剩→邊個平邊個贏」，而家係「產能稀缺→邊個良率高邊個定價」，遊戲規則反轉咗。
供應鏈管控與長協策略——Lumentum點樣排兵佈陣？
管理層將供應鏈管控列為三大運營重點之一：AI需求帶動PCB、激光器、光探測器、DSP等全品類趨緊，疏通供應鏈係產能爬坡的前置條件。
老舊存量產品外發代工，集中頂尖工程資源攻堅OCS與光模組量產，釋放自有晶圓廠產能畀高價值產品線。
長協以照付不議為主，周期兩至三年、大單可達五年；但公司唔會將全部產能鎖入長協，保留部分產能捕捉現貨市場的階段性溢價。這意味著→ 策略係「長協保底量，現貨食溢價」，兩頭都唔放。
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