大行集體看多SOFR利差，美融資利率期貨交易量創紀錄
Alina Collins
花旗、富國、巴克萊、美銀相繼押注7月SOFR與聯邦基金利率利差走闊，相關期貨單日成交11.26萬手創紀錄——核心邏輯指向同一件事：7月國債券供給重啟擴張。
甚麼交易突然火了？
與SOFR（有擔保隔夜融資利率，銀行間用國債做抵押的隔夜借錢價格）和有效聯邦基金利率掛鈎的7月期貨合約，未平倉量與成交量同步飆升。
周一這兩類合約的價差（即「基差」）創下單日成交紀錄——11.26萬手，其中包括一筆6萬手的賣出；周三則出現明顯買入。
這意味著→ 華爾街最大的幾家機構正在同一張牌桌上加注，方向高度一致：賭SOFR相對聯邦基金利率會走高。
大行為何集體看多SOFR利差？
核心邏輯一句話：7月國債券供給恢復擴張 → 更多國債湧入市場 → 推高SOFR → 利差走闊。
簡單來說＝ 國債券好比貨架上的商品，供給多了價格就跌、收益率就升；SOFR以國債做抵押定價，國債收益率升，SOFR跟著升。
花旗策略師預計，剔除聯儲局持倉後，國債券存量將從目前約6.3萬億美元升至7月底的6.5萬億美元——一個月內淨增約2000億美元。
貨幣基金的季節性缺位意味著甚麼？
富國銀行策略師引入一個額外變量：過去三年7月貨幣市場基金平均淨流入僅390億美元，遠低於8月的1130億美元。
這意味著→ 7月正好是貨幣基金「手頭緊」的月份，沒有足夠新資金來消化新增國債券供給。
簡單來說＝ 買家少、貨多，資金可能被迫從逆回購等其他工具中抽出來去接國債，SOFR被進一步推高。
各家的具體操作有何不同？
花旗上周建議客戶做空8月基差，入場點-1.5個基點，目標位-4個基點。
美銀此前同樣預判7月國債供給將推高SOFR。
巴克萊持相反立場——認為市場對供給衝擊的反應已過度，建議客戶反向操作。
這反映出 方向上大行高度一致，但對「市場是否已經定價充分」存在分歧；巴克萊實際上是在賭其他人押過頭了。
當前利率大背景是甚麼？
聯儲局政策利率目標區間維持在3.5%–3.75%，自去年12月以來未變。
今年以來，SOFR平均較聯邦基金利率高出約1–2個基點，報約3.64%。
這意味著→ 在利率按兵不動的窗口期，短期資金價格的微小波動反而成為交易機會——大行爭奪的就是這幾個基點的利差變化，7月末結算時見分曉。
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