市場押注歐洲央行與英國央行大幅加息，與官員立場分歧擴大
nashnova research
利率掉期市場定價歐洲央行未來一年再加息四次、英國央行五次，遠超兩家央行官員釋放的訊號——市場與央行的罕見分歧正因能源價格飆升而持續擴大。
市場到底在賭甚麼？
掉期市場（一種用來押注未來利率走向的金融合約）給出的定價是：歐洲央行再加四次息，英國央行再加五次，每次25個基點。
這意味著→ 市場認為通脹壓力遠未見頂，央行不得不持續收緊。
但兩家央行官員近期的表態遠比這溫和——經濟學家主流預測歐洲央行僅再加息一到兩次。
央行官員怎麼說？
歐洲央行行長拉加德明確表示不會預先承諾後續步驟，官員們認為市場定價的三次加息已「過於激進」。
拉加德直言分歧：「市場做市場該做的事，我們做我們該做的事。」
英國央行副行長拉姆斯登稱對當前政策立場「感到滿意」；本週四議息會議市場預期不會加息，但掉期隱含的加息概率已從幾乎為零跳升至約30%。
為甚麼市場不聽央行的？
直接導火索是能源價格新一輪飆升：天然氣價格升至2022年以來最高，布蘭特原油突破每桶108美元，沙特一條關鍵輸油管道仍在停運。
這意味著→ 能源成本推高通脹預期，市場被迫重新定價加息路徑，即使央行官員試圖「口頭降溫」也壓不住。
德國和英國兩年期國債收益率錄得數年來最長連漲周期，長端借貸成本升至數十年高位。
如果真加這麼多次，會怎樣？
彭博策略師指出，歐洲央行上週加息後基準利率已觸及名義中性利率上限（經濟學家估算的「既不刺激也不抑制經濟」的利率水平）。
簡單來說＝ 再加三次就進入「踩剎車」區間，連鷹派官員都難以接受。
英國方面，基於泰勒規則（一種估算「合理利率」的經濟學公式）的測算顯示，當前利率遠低於市場隱含的約4.75%——差距意味著市場要麼對了、央行要補課，要麼市場定價最終會回調。
下一個驗證節點在哪？
本週四英國央行議息聲明是第一個驗證窗口——此次會議後沒有新聞發布會，聲明措辭是市場解讀政策意圖的唯一訊號。
ING經濟學家史密斯認為行長貝利「或將再度發出警告」，但「這些警告很可能無人理會」。
簡單來說＝ 市場已經跑在央行前面，週四的聲明要麼讓市場冷靜下來，要麼讓分歧進一步擴大。
市場和央行，誰會先認輸？
BULL
通脹壓力真實存在
能源價格飆升→通脹預期走高，市場定價可能比央行更誠實。
歷史教訓
央行曾多次低估通脹韌性，最終被迫追趕市場。
BEAR
過度定價風險
深入限制性區間將拖累經濟，連鷹派官員都難接受。
央行有工具
聲明措辭、前瞻指引都能壓低市場預期，口頭干預不可忽視。
簡單來說＝ 雙方都有道理——能源衝擊是真的，但市場跑得太遠也會自我修正。關鍵看週四聲明能不能打破僵局。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。