美團盈利預期較年內低點上調逾500%，外賣價格戰降溫
nashnova research
中國外賣價格戰正在加速退潮——美團、餓了麼、京東最新季報均顯示補貼大幅收窄，美團盈利預期較年內低點上調逾500%，成為消費股信心修復的核心信號。
價格戰到底打成了甚麼局面？
京東2025年2月正式進軍外賣，掀起這輪價格戰；其後政府出手限制過度競爭，三家先後削減免費飲品等極端促銷。
結果各有不同：餓了麼趁機搶到部分份額，京東投入大量補貼卻未能帶來持續增長，已經放慢擴張節奏。
這意味著→ 價格戰未有贏家通吃，反而加速了行業回歸理性——邊個先止損，邊個先回血。
盈利預期點解突然飆升？
美團截至6月的季度錄得意外盈利，分析師隨即將盈利預期上調逾500%；京東上調約25%，阿里巴巴上調約6%。
簡單來說＝ 之前市場按「持續燒錢」給三家定價，而家補貼退潮快過預期，盈利預期由極低基數急速反彈。
法國巴黎銀行吕杰森判斷：「最極端的補貼階段現已大概率結束，這有助於逐步修復市場對消費股的信心。」
美團憑甚麼受益最大？
美團對外賣業務依賴度最高，價格戰降溫時彈性亦最大；同時其在高客單價訂單上的主導地位幫助守住了利潤率。
這反映出一個結構性優勢：美團的商家覆蓋、商品基礎設施和會員體系形成了用戶黏性護城河，競爭對手靠補貼好難攻破。
瑞穗陳威勒表示：「復甦趨勢才剛剛開始，可能尚未完全反映在股價中。」
下半年有甚麼風險要留意？
三季度美團面臨夏季旺季費用和新引入的騎手傷亡保險成本，短期盈利可能承壓。
優博證券潘茱莉亞認為下半年三家盈利均將顯著改善，「去年嗰種奶茶買一送一的極端低價好難重演，因為事實已經證明呢條路走唔通。」
這意味著→ 三季度費用落地情況是第一個關鍵驗證節點——盈利預期的上修能否兌現為股價修復，答案就在呢度。
股價點解仲未升起嚟？
美團、阿里、京東港股年內均下跌，跑輸中國AI和半導體板塊。
簡單來說＝ 市場的錢今年追住AI跑，消費股被冷落；盈利預期雖然大幅上修，但資金仲未跟上。
高盛預計美團日均訂單量將在2027年進一步增長，阿里與京東訂單量預計保持穩定——長線邏輯在改善，短線要等催化劑。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。