存儲利潤虹吸效應：下游無有效對沖手段
0xBroomberg
存儲晶片持續加價，正將GPU、CPU、光通信和雲端軟件的利潤逐層吸走——下游廠商嘗試過縮減採購、技術優化兩條路，全部行不通，短期內定價權牢牢握在存儲廠商手中。
存儲加價，究竟在「吸」誰的利潤？
近期市場出現明顯分化：存儲板塊持續上揚，GPU、CPU、光通信、軟件雲互聯網大盤股普遍受壓。
這意味著→ 存儲成本走高並非孤立事件，它在擠壓產業鏈其他所有環節的利潤空間——業內稱之為「存儲吸走全行業利潤增量」。
去年10至11月曾出現過類似行情，當時下游一度擔憂反噬，最終結局是被動接受加價，消費電子環節甚至被上游戰略性放棄。
下游點解唔反抗？兩條路都堵死了？
第一條路：少買存儲。 但AI算力屬於剛性需求，邊個先縮減採購，訂單馬上被競爭對手接走——冇廠商願意主動丟份額。
簡單來說＝ 這是一場「囚徒困境」：你省下來的量，即刻變成對手的增量。
第二條路：靠技術優化少用記憶體。 但在當前Agent框架（令AI自主完成多步任務的架構）下，記憶體的不可替代性反而更強，優化空間被封死。
這意味著→ 兩條對沖路徑全部失效，下游短期內冇議價能力。
存儲股升咁多，估值貴唔貴？
股價持續上行，但估值並未同步抬升——原因是盈利預期上修速度比股價升得更快。
這反映出市場仍按周期股框架為存儲定價，尚未將其視為「成長股」。
分紅與回購等能進一步抬估值的手段尚未被廣泛採用，存在潛在的估值重估空間。
後續盯咩指標最關鍵？
核心變量是Anthropic與OpenAI的年度經常性收入（ARR，即每年可重複確認的訂閱收入）絕對值能否持續大幅擴張。
Anthropic的ARR環比增速已有所放緩，但這被認為是高基數下的自然回落——在600億美元基數上維持每月翻倍並不現實。
簡單來說＝ 只要頭部AI公司的收入規模仍在大幅膨脹，存儲就是「剛需中的剛需」，加價邏輯就好難被證偽。
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