默克Q3業績超預期，上調全年盈利指引
nashnova research
默克第三季度調整後每股收益2.49美元，大幅超出華爾街預期的2.08美元，營收181億美元同比增長5%；公司隨即上調全年盈利指引，但投資者真正關心的是2028年基特魯達專利到期後的增長接續。
這份季報到底超了多少？
調整後每股收益2.49美元，比華爾街預期的2.08–2.09美元高出近20%；營收181億美元，超出預期的173億美元。
公司同步上調全年盈利指引：調整後每股收益2.77–2.82美元，此前為2.66–2.76美元，分析師預期僅2.46美元。
這意味著→ 默克不僅這一季打贏，還在告訴市場「全年都會比你們想的好」。
最賺錢的藥賣得怎樣？
基特魯達（Keytruda，默克的王牌腫瘤免疫藥）當季合計銷售86億美元，超出預期的77.3億美元。
其中皮下注射版基特魯達QLex錄得8.3億美元，創上市以來單季紀錄，同比增長6%。簡單來說＝ 這個新劑型接近「重磅炸彈」藥物門檻（年銷售額逾10億美元），顯示患者正加速由靜脈輸液轉向更便捷的皮下注射。
HPV疫苗佳達修（Gardasil）錄得約20億美元，超出預期的17.6億美元，扭轉了此前中國市場庫存積壓的拖累。
其他產品有沒有亮點？
治療罕見肺病的Winrevair當季營收6.94億美元，同比增長93%，超出預期的6.45億美元——是增速最快的單品。
動物健康業務營收16.8億美元，略低於分析師預期，是本季少數未達標的板塊。
2028年專利懸崖有多可怕？
基特魯達專利將於2028年到期，屆時將面對仿製藥與生物類似藥（和原研藥療效相當但價格更低的競品）的正面衝擊。
前車之鑑就在眼前：糖尿病藥物捷諾維（Januvia）今年5月專利到期後，當季銷售額驟降39%。
這意味著→ 基特魯達貢獻了默克近一半營收，一旦專利保護消失而沒有新產品接上，營收會出現斷崖式下滑。
管線裡有甚麼牌可以打？
CEO羅伯特·戴維斯（Robert Davis）將個性化癌症疫苗intismeran autogene列為「長期重大機遇」，該疫苗正與基特魯達聯合開發——但上周數據洩露事件已引發市場拋售。
本季度包含4億美元一次性費用，源於與上海SciBrunch就靶向腫瘤生長藥物達成的全球許可協議。
降膽固醇新藥Lipfendra已近期上市，高盛認為「一個可觀的新產品周期正在浮現」，但本季財報未單獨披露其銷售數據。
華爾街怎麼看後面的路？
高盛分析師阿薩德·海德爾（Asad Haider）指出，市場關注點已轉向2027年——默克已預示屆時業績將有所放緩。
他認為2026年底至2027年初的臨床數據更新，才是股價的真正催化劑。
簡單來說＝ 這份季報再好看，投資者真正要的答案是：2028年專利到期前，管線能不能接上——這個驗證窗口比任何一份季報都重要。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。