Mercuria上半年淨利潤同比增88%，創歷史第二高
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大宗商品交易商Mercuria上半財年淨利潤達10.9億美元，按年增長88%，為公司史上第二高；這意味著霍爾木茲危機帶來的供應衝擊，正令頭部交易商進入新一輪暴利周期。
10.9億美元從何賺來？
核心驅動力是霍爾木茲危機引發的供應衝擊——石油、鋁、液化天然氣等中東關鍵出口品價格劇烈波動，為交易商打開了套利空間。
儘管上半財年只覆蓋了中東衝突爆發後約一個月的波動窗口，利潤已按年增長88%。這意味著→ 即使只「食」到一個月行情，利潤彈性已經非常驚人。
另外兩塊貢獻：1月極寒天氣衝擊歐美電力與天然氣市場，以及銅的跨市場套利（美國與其他市場之間的價差持續可觀）。
全年能賺多少？
CEO Marco Dunand 4月表示，預計全年權益回報率處於歷史區間25%–50%的上端，對應利潤約23億至32億美元。
公司權益（簡單來說＝股東投在公司裡的本金）從60.4億美元增至71.3億美元，半年漲了約18%。
本金變大、回報率又在高位，兩個數相乘，全年利潤有望創公司紀錄。
賺了錢為何不派息？
上半財年Mercuria沒有向股東派息，而是將利潤全部留存以擴充本金。
這與2022–2023年行業超級周期時大規模派息的做法形成明顯轉變——當時聯席創辦人Daniel Jaeggi和Marco Dunand等股東曾獲大額分紅。
這反映出管理層的優先序已從「賺了就派」切換到「留錢撐擴張」。
擴張的錢具體投向了甚麼？
資產負債表上的預付款及貸款規模增長75%，達到50.9億美元。預付款（提前將資金付給供應商，鎖定未來貨源）是大宗商品交易商搶資源的核心工具。
具體動作包括：向哈薩克斯坦一家銅礦公司提供12億美元預付款融資；收購阿根廷一家煉油廠及加油站網絡；與委內瑞拉簽署多項採購協議。
這意味著→ Mercuria正從「輕資產做價差」向「重資產鎖貨源」加速轉型，押注供應衝擊並非短期現象。
同行表現如何？放在行業裡算甚麼水平？
競爭對手Trafigura同期利潤超過40億美元，遠高於Mercuria的10.9億。
但兩家公司的業績共同印證一件事：在供應衝擊環境下，頭部大宗商品交易商的盈利能力被集體放大。
說白了＝ 不是Mercuria一家食到紅利，而是整條賽道都在賺大錢；真正的考驗在下半年——擴張期積累的重資產，能否持續帶來回報。
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