美光收漲12%，美銀研報提振存儲板塊
Claire Weston
美光科技周二收漲超12%，美國銀行重申買入評級、維持1550美元目標價，核心邏輯是中國開源大模型每一次下載都在製造新的存儲硬件需求——這意味著AI存儲賽道的增長引擎正從閉源切換到開源。
點解一份研報就拉動12%升幅？
美國銀行分析師維韋克·阿里亞團隊發布看多研報，重申買入評級、目標價1550美元，成為今次上漲的直接催化劑。
核心論點並非短期業績，而係一個結構性邏輯：中國開源大模型密集發布，正在批量製造新的存儲硬件需求。
這意味著→ 市場將這份研報視為「AI存儲長期邏輯被再確認」來定價，而不僅僅是一次評級重申。
開源模型點樣變成存儲晶片的增長引擎？
閉源模型（如ChatGPT）由廠商集中部署，用戶透過API調用；開源模型的權重公開，每一次下載都意味著客戶要自己搭一套硬件來跑。
簡單來說＝ 閉源係「去餐廳食飯」，開源係「攞食譜返屋企自己煮」——你要自己買鍋碗瓢盆，亦即HBM（高帶寬內存）、DRAM同NAND。
以月之暗面Kimi K3為例：2.8萬億參數，單個推理實例需要約1.4TB HBM先至行得郁；即便係規模細好多的OpenAI開源模型oss-120b，參數量僅為Kimi K3的約二十三分之一，仍需約63GB模型權重內存。
中國模型咁平，硬件需求真係唔會縮水？
市場擔心中國AI模型的低價策略意味著硬件成本大幅下降。美銀明確反駁：API定價反映的係商業模式選擇，唔係硬件成本下降。
價差來源有三層：①模型架構效率優勢；②中國喺電力、人工、土地等基礎設施上約1.5至2倍的成本優勢；③阿里巴巴、騰訊、百度等雲廠商的資金補貼。
這意味著→ 即便騰訊混元API價格僅0.06美元/百萬Token，較Anthropic Claude Opus 4.8的15美元低250倍，客戶要自建部署，該買的HBM一塊都少唔到。
長鑫存儲會唔會搶走美光盤生意？
美銀判斷：短期內唔構成實質威脅。 長鑫存儲目前約佔全球DRAM晶圓產能的低個位數至10%左右，主要做消費級同標準型DRAM。
關鍵差距在高端：長鑫尚未切入HBM3E、HBM4等AI高端存儲領域——而呢個正正係美光利潤率最高的產品線。
此外，美國原始設備製造商能否獲批採購長鑫產品，仍存在較大不確定性。這反映出地緣因素仍在為美光提供一層保護。
回購空間打開意味著乜？
美光依據《晶片法案》獲得的政府補貼附帶股票回購限制，預計將於2026年12月左右到期。
限制解除後，公司未來數年自由現金流有望達到每年120億至130億美元以上；若按40%的資本回報政策執行，每年可回購約50億至60億美元股票。
簡單來說＝ 呢筆回購相當於當前約1萬億美元市值的5%至6%——對股價係一個持續的支撐力。
12%升完之後，後面睇咩？
今次單日12%的升幅，係市場對開源模型拉動存儲需求、長鑫威脅有限、回購空間打開呢三重邏輯的集中定價。
這意味著→ 邏輯已經被「預支」咗一部分，後續能否持續，取決於AI存儲需求能否喺財報數據中得到實際驗證。
說白了＝ 研報畀咗方向，財報先至畀答案。
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