美光業績亮眼：上季營收增逾三倍大超預期、指引炸裂
Alina Collins
美光第三財季營收414.6億美元，同比增逾三倍、超預期16%，EPS增超12倍，毛利率84.9%均創新高；第四財季指引中值再超預期逾15%，盤後股價一度漲超16%，AI存儲需求遠未見頂。
這份財報到底有多炸？
第三財季調整後營收414.6億美元，同比增約346%，超華爾街預期57.7億美元——這不是邊際改善，而是需求與定價同時爆發。
調整後EPS 25.11美元，同比增超12倍，超預期約22%；調整後運營利潤336.8億美元，超預期約21%。
調整後毛利率84.9%，是一年前的兩倍多，高於預期3個百分點。這意味著→ 美光在這一輪AI存儲周期裡定價權極強，產品組合持續向高價值傾斜。
數據中心為甚麼是最大亮點？
核心數據中心營收115.2億美元，是一年前的7.5倍，比預期高出近70%——這是整份財報最具信號意義的數字。
簡單來說＝ 市場最擔心的問題是「AI伺服器記憶體需求是不是要降溫了」，美光用接近預期兩倍的數字直接回答：沒有。
雲存儲營收137.7億美元，超預期約29%。兩項合計佔總營收約61%，說明AI基礎設施仍是美光增長的絕對主線。
不只是AI強——傳統業務也超預期？
移動與客戶業務營收115.2億美元，超預期約18%。
這反映出 存儲供需緊張正從AI向更多終端擴散：AI伺服器搶佔先進DRAM和HBM產能，普通DRAM、NAND以及面向PC、手機的存儲也出現供給趨緊和價格支撐。
說白了＝ 美光這份財報傳遞的信號不是「只有AI強」，而是「AI帶動存儲全行業供需結構改善」。
第四財季指引為甚麼比業績本身更關鍵？
第四財季營收指引中值500億美元，較預期高約15.6%；EPS指引中值31美元，較預期高約22.5%。
這意味著→ 市場此前「盈利接近峰值」的擔憂被直接打破——按中值算，營收環比還將增長約20.6%，盈利仍在加速。
在美光股價年內已漲近270%的背景下，僅「符合預期」不足以推動上行。真正推動盤後漲超16%的，是公司給出了盈利再加速信號，同時包含對周二因SK海力士消息暴跌13%的「恐慌修復」。
HBM供不應求還要持續多久？
CEO Sanjay Mehrotra表示：HBM供需緊張將持續至2027年以後，存儲晶片供應緊張在2028年才逐步改善，目前「看不到」供應何時追趕上需求。
第四財季資本開支指引約100億美元，高於預期逾12%，主要投向HBM、先進DRAM和封裝產能。2026年HBM產能已基本售罄。
這意味著→ AI基礎設施建設周期可能比投資者此前預計的持續更久，存儲在AI伺服器成本結構中的佔比還在上升。
強勁財報之後，還有甚麼風險？
存儲行業終究有周期屬性：當前高毛利率建立在供需極度緊張之上，一旦新產能釋放，價格和利潤率能否維持仍是長期變量。
美光年內漲近270%，市場容錯率極低——這次做到了「非常好且指引更好」，但後續每個季度的門檻都會進一步抬高。
簡單來說＝ 強勁財報能修復短期信心，但能否支撐更長周期的估值重估，取決於AI資本開支和存儲供需緊張能持續多久。
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