美光盤前跌7%，分析師預警記憶體均價2026年中見頂
Miles Bennett
美光科技盤前跌7%至1005美元，Raymond James分析師預測DRAM和NAND均價將於2026年中見頂——比華爾街主流預期提前約一年，這意味著內存晶片的「AI牛市」可能比市場定價的更短。
這次下跌，到底在怕甚麼？
表面觸發因素是半導體板塊整體走弱，但更深層的壓力來自價格周期見頂的預期。
Raymond James分析師Karl Ackerman在周三報告中明確判斷：DRAM和NAND的平均售價將在2026年中觸頂。
這意味著→ 市場此前押注的「AI需求撐到2027年中」的邏輯，被縮短了整整一年。
簡單來說＝ 內存晶片漲價的好日子，可能比大多數人預想的更早結束。
為甚麼這個判斷和華爾街主流不一樣？
多數分析師此前認為，供給增加對需求的實質性衝擊要到2027年中或更晚才會出現。
他們的核心邏輯是：AI基礎設施建設將持續拉動高帶寬內存（HBM）（一種專為AI晶片設計的高速內存）等產品需求。
Ackerman的分歧在於：他認為供給端追上來的速度更快，把衝擊時間窗口提前了約一年。
這反映出市場對「AI需求能撐多久」這個問題，正在從一致樂觀走向分歧。
長期合同能不能兜住？
Ackerman並未因此下調評級，仍維持對美光的「跑贏大市」評級。
他的理由是：Google、Meta等大客戶與美光簽訂了長期定價協議，能在一定程度上緩衝現貨價格下跌帶來的收入衝擊。
簡單來說＝ 就算市場價跌了，大客戶合同裡的價格短期內還撐得住，所以這輪下行不會像以前那麼猛。
但關鍵問題是：合同能鎖住價格中樞，還是只能延緩下跌——這是兩回事。
估值已經透支了多少？
美光遠期市盈率已從今年4月的4.4倍擴張至11.7倍（據FactSet數據）。
這意味著→ 當前股價已經把「未來繼續高增長」的預期提前消化了相當一部分。
Ackerman認為，這個倍數隱含了三重壓力：合同均價增速放緩 + 利潤率壓縮 + 未來一至兩年供給過剩逐步形成。
說白了＝ 股價已經在為最樂觀的劇本買單，一旦現實比預期差一點，回調空間就不小。
韓國對手也在跌，說明甚麼？
SK海力士和三星電子同日分別下跌2.63%和2.50%。
這反映出市場情緒不是在針對美光一家，而是對整個內存板塊同步降溫。
過去約一年，美光股價累計上漲約916%，市值一度突破1萬億美元——核心邏輯全部押注在AI需求上。
真正未決的問題：11.7倍遠期市盈率的合理性，能否在未來兩年內被盈利數據驗證——如果均價比預期更早見頂，驗證窗口會非常緊。
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