美光年內漲逾兩倍卻是標普500第三低估值

nashnova research

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美光科技股價年內漲逾兩倍，預期市盈率卻僅約6倍，在標普500中倒數第三——市場仍在用舊的週期折價邏輯，為一家正在重塑盈利結構的公司定價。

漲了兩倍多，估值為何還這麼低？

美光年內股價累計漲逾兩倍，預期市盈率（用未來盈利計算的價格倍數）卻僅約6倍。

在標普500成分股中，只有Charter Communications和通用汽車比它更便宜。

這意味著→ 市場雖然認可美光近期的賺錢能力，卻不相信盈利能持續——存儲晶片歷史上就是「暴漲暴跌」的代名詞，投資者不願為可能曇花一現的利潤付高價。

英偉達CFO科萊特·克雷斯在財報會上直言：「零部件成本大幅上升，內存定價環境極端。」

美光是HBM（高帶寬內存，AI晶片專用的高速內存）三大供應商之一，理應受惠於漲價。

但英偉達財報翌日，美光股價盤初漲約3%後轉跌收低。

分析師吉爾·盧里亞解釋：部分投資者此前做空軟件股、做多半導體，軟件股反彈後被迫同時平倉兩邊——美光的下跌是交易結構的連鎖反應，並非基本面信號。

美光已與客戶簽訂延伸至2030年的長期協議，計劃完成後將覆蓋公司約半數或更多收入。

協議包含三層保護：綁定性數量承諾 + 照付不議條款（不買也得付錢）+ 多數合同設有價格下限。

管理層表示，即便觸及合同最低價，對應毛利率仍「遠高於」公司歷史峰值。

簡單來說＝過去存儲晶片價格一跌，美光利潤就跳水；現在合同為盈利兜了底，最差情況也比以前最好的時候賺得多。

合同確實限制了美光在價格上行時的彈性——漲價紅利不能全部吃到。

但對稱地看：合同同樣壓縮了價格下行時的跌幅，而盈利下行風險恰恰是過去支撐低估值的核心理由。

這意味著→ 如果你承認合同限制了上漲空間，就同樣應該承認它削弱了壓低估值的最大理由。

美光並未徹底擺脫週期性：仍有相當比例收入暴露於市場價格波動，合同到期後需重簽，中國競爭對手的新增供給壓力亦在。

AI長期需求的強度同樣尚無定論。

這反映出真正的爭議已不再是「存儲行業是否有週期性」，而是：盈利波動區間已被合同系統性壓縮後，美光是否仍該承受與過去一樣深的估值折價。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。