微軟轉向 AWS 租用容量，伯恩斯坦稱需求增長或強於預期
Claire Weston
微軟正從競爭對手亞馬遜 AWS 租用容量來支撐 GitHub，伯恩斯坦認為這暴露出微軟雲端資源緊張已從 GPU 蔓延到傳統 CPU 及數據中心空間，但需求增長可能強於市場預期。
微軟為何要向對手租伺服器？
伯恩斯坦 6 月 17 日報告稱，微軟似乎將從 Amazon AWS 租用容量，專門用於支撐 GitHub。
這意味著→ 微軟自身的數據中心已不敷應用，資源瓶頸從 AI 訓練所需的 GPU，擴展到了傳統 CPU 工作負載和實體機房空間。
微軟自 2019 年起為生成式 AI 建設容量，但數據中心建設需時數年；過去 12–18 個月，微軟已開始從 neocloud（新興雲端服務商）租用裝有伺服器的機房容量。
GitHub 的使用量到底漲了多少？
伯恩斯坦援引 GitHub 高管 Kyle Daigle 4 月 3 日發佈的數據：2025 年 GitHub 有 10 億次代碼提交，如今已達到每週 2.75 億次。
簡單來說＝ 若按線性增長計算，今年全年提交量將達 140 億次——但 Daigle 本人表示增長不會只是線性的，實際可能更快。
這反映出 AI 編程工具（如 GitHub Copilot）正在大規模生成代碼，推動使用量爆發；但落到基礎設施上，壓力更多體現為傳統 CPU 工作負載，而非 GPU。
除了 GitHub，還有甚麼在擠佔 Azure 產能？
Office 365 Copilot 付費席位上季度環比增長 33%，且未來 3 個季度每季新增席位都將更高。
這意味著→ Copilot 持續佔用原本可分配給 Azure 外部客戶的容量，形成內部「搶資源」的局面。
說白了＝ 微軟自家產品太火，反而壓縮了把雲端賣給外部客戶的空間。
對投資者來說，這是好消息還是壞消息？
短期來看，需求約束正令投資者擔憂——微軟持續提高資本開支以滿足多條產品線的需求。
但伯恩斯坦認為，Office 365 Copilot 席位增長 33%、GitHub 使用量爆發，意味著未來增長可能強於投資者預期。
報告稱，微軟資本開支增速剛開始低於 Azure 收入增速，除非需求大幅加速，這一趨勢應會延續。這意味著→ 投入產出比正在改善，花的錢開始比收入漲得慢。
微軟和甲骨文的評級與估值怎麼看？
伯恩斯坦維持微軟跑贏大市評級，目標價 646 美元。截至 6 月 16 日收盤價 393.83 美元，對應 2025–2027 年調整後市盈率分別為 28.9 / 23.4 / 20.6 倍。
伯恩斯坦同樣維持甲骨文跑贏大市評級，目標價 325 美元。截至 6 月 16 日收盤價 188.33 美元，對應 2025–2027 年調整後市盈率分別為 24.7 / 22.0 / 14.6 倍。
報告認為，甲骨文未獲得這份微軟合同不構成問題；甲骨文響應更快、擴容能力仍令人意外，把有限資源分配得更分散可能更有利。
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