中東原油大量復航，北海布油現貨跌至兩年低位
Taylor Wilson
霍爾木茲海峽重新開放後中東原油加速湧入歐洲，布蘭特基準成分油Forties現貨跌至兩年低點，衍生品市場同步轉入升水結構——供應過剩的壓力已由預期變為現實。
現貨市場到底跌了多少？
布蘭特基準成分油Forties在普氏定價窗口跌至兩年低點，WTI Midland原油滑落至三個月低位。
這意味著→ 兩大基準成分油同步走軟，壓力並非個別品種的問題，而是整個北海定價體系在鬆動。
簡單來說＝ 賣油的人比買油的人多，價格只能往下走。
衍生品市場釋放了甚麼信號？
六周期布蘭特差價合約（CFD）自美伊衝突以來首次轉入升水（contango）結構——近月價格低於遠期。
布蘭特遠期升水（DFL）同步轉負，即現貨價低於近月期貨價；迪拜基準此前已率先出現類似走勢。
這意味著→ 市場在說「眼下的油太多了」。升水結構（contango，即「現在便宜、以後貴」的價格曲線）通常只在供應明顯過剩時出現。
交易員表示，雖然霍爾木茲海峽航運尚未完全恢復，市場已在為過剩定價。
中東原油回流規模有多大？
至少六艘超級油輪搭載阿聯酋和阿曼原油預計下月駛往歐洲；此前因局勢擾動滯留的約31艘船舶也將陸續獲釋。
阿聯酋正在提升出口量，分析人士指出多數貨物本以亞洲為目的地，但部分可能被轉運至歐洲。
這意味著→ 即使歐洲不是主要買家，溢出效應也會加重當地市場的消化壓力。
為甚麼偏偏在這個時間點出問題？
中東回流與大西洋盆地供應高峰高度重疊：美國灣區流向歐洲的原油本月維持在近200萬桶/日。
哈薩克斯坦CPC混合原油（里海管道財團出口的原油品種）7月裝船量預計接近180萬桶/日的歷史紀錄。
簡單來說＝ 三路油同時湧進歐洲——中東復航、美國出口、哈薩克斯坦創紀錄，供給壓力是疊加出來的。
伊朗在霍爾木茲海峽要做甚麼？
伊朗與阿曼發表聯合聲明，稱正研究海峽未來管理安排，包括對所提供服務收取費用。
伊朗上周已表示船隻過境需獲其許可並購買保險，目前免費，但被視為收費鋪墊。
美國盟友正施壓特朗普政府，認為接受伊朗收費將為其他水道設立危險先例。
油價接下來看甚麼？
周二WTI 7月合約跌0.6%至每桶73.37美元，布蘭特8月合約跌0.8%至77.29美元；周一已大幅下跌。
Saxo Bank分析師指出，美國豁免對伊朗原油長期制裁，「應有助於出口上周離開伊朗港口的約3000萬桶原油中的部分」。
這反映出 當前的核心變量已不在供應端——供應確定在增加；關鍵在於需求端能否跟上，否則油價企穩缺乏支撐。
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