中東主權債利差升至近四年高位
Alina Collins
美伊戰事重燃推動中東主權債利差擴大至402個基點，為2022年10月以來最闊；該地區美元債在新興市場中表現墊底，地緣風險正重新為整個海灣投資邏輯定價。
利差擴大到甚麼程度？
過去一周中東主權債平均利差擴大約20個基點，升至美國國債收益率上方402個基點，為2022年10月以來最闊。
今年以來利差擴大速度創下2018年以來最快紀錄。
這意味著→ 投資者要求的「風險補償」正以逾六年未見的速度飆升，信心惡化不是緩慢滲透，而是加速坍塌。
中東債在新興市場裡有多落後？
中東美元債（新興市場國家以美元計價發行的政府債券）在新興市場美元債中表現墊底。
各國政府須在其他發展中國家基礎上額外支付163個基點的收益率，才能吸引買家。
簡單來說＝ 同樣是新興市場政府借錢，中東現在要比其他國家多付一大截利息，因為投資者認為這裡風險更高。
為何4月的停火未能穩住市場？
Tellimer策略主管馬利克（Hasnain Malik）稱，投資者對4月停火協議「過於樂觀」。
停火後兩周內市場曾將風險溢價削減逾50個基點，但其後美伊雙方立場均趨於強硬，圍繞霍爾木茲海峽（連接波斯灣與外海的咽喉航道，全球約五分之一石油經此運輸）控制權各提方案。
這意味著→ 那輪利差收窄是「搶跑式樂觀」，停火只是暫停鍵，不是終止鍵。
霍爾木茲海峽現在有多緊張？
伊朗已恢復對途經海峽船隻的襲擊，馬利克稱伊朗政權目前已「實際控制」該海峽。
局勢進一步惡化可能對石油出口造成更大干擾，進而加劇該地區各國的財政壓力。
馬利克指出：「海灣合作委員會成員國主權風險溢價的上升，開始反映這一新現實。」
之前的海灣投資故事還成立嗎？
此前支撐中東投資邏輯的兩大敘事——迪拜房地產繁榮和沙特「2030願景」發展規劃——如今已在相當程度上讓位於地緣政治風險的重新定價。
這反映出，市場的定價錨已經從「增長故事」切換到「衝突風險」。
說白了＝ 以前買中東債看的是樓市和改革紅利，現在看的是會不會打仗——估值邏輯整個翻轉了。
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