MiniMax高盛電話會：2026年底10億美元ARR目標
Alina Collins
高盛披露MiniMax管理層明確鎖定2026年底10億美元ARR目標，收入預計從2025年的7900萬美元躍升至2028年的24.7億美元——背後的底氣，是中國AI定價戰正在降溫。
10億美元ARR，憑甚麼敢講？
MiniMax的ARR增長節奏相當清晰：2025年底1億 → 2026年2月1.5億 → 4月再翻倍，M3模型6月1日上線前進一步加速。
高盛據此給出收入預測：2025年7900萬 → 2026年3億 → 2027年8.8億 → 2028年24.7億美元。
這意味著→ 若節奏兌現，MiniMax將在三年內從不足1億美元的體量衝到近25億美元——這是一條指數級增長曲線，而非線性外推。
DeepSeek加價，點解係成個行業嘅拐點？
DeepSeek V4將於7月中旬上線，高峰時段收費為非高峰的2倍，混合定價約每百萬Token 0.35美元（Pro版）或0.12美元（Flash版）。
高盛將此視為行業信號：自2026年4月以來中國AI公司的激進定價（部分玩家毛利率為零甚至為負）正在向理性回歸。
簡單來說＝ 價格戰打到有人開始蝕錢，連行業標杆DeepSeek都開始加價——這說明「鬥平」的階段快到盡頭了。
對MiniMax的直接利好：M3混合定價每百萬Token 0.22美元，比DeepSeek Pro版平近四成，性價比優勢在加價潮中反而更突出。
高毛利率係點做到嘅？
第一招：算力利用率超過90%。高峰時段服務開發者和知識工作者，低谷時段將閒置算力用於實驗和數據整理——峰谷之間唔浪費。
第二招：架構設計上用更小的激活參數實現高效推理。簡單來說＝ 模型總參數雖然翻了倍，但每次實際「開動」的部分更少，單次推理成本反而降了。
M3與上一代M2.7維持相同定價，但訓練與推理架構升級帶來超過2倍的成本節省，基本抵消了參數翻倍的成本增加。
H3視頻模型同國產晶片，進展到邊？
下一代視頻生成模型H3預計「未來數週內」發佈，核心升級是將大語言模型能力嵌入擴散變換器（DiT，一種用於生成視頻的AI架構）中，令視頻更理解人類動作和物理關係。
MiniMax正在引入垂直領域專家，逐步切入長片電影及劇集製作市場——從短視頻工具走向專業內容生產。
算力層面，中國市場推理任務已高度整合國產AI晶片（ASIC）；海外市場本地化推理基礎設施覆蓋200多個國家和地區，客戶結構高度分散。
400人嘅公司，點同巨頭打？
全公司400至500人，超過80%從事研發——這是一間幾乎全員技術的公司。
管理層將「組織敏捷性」定義為核心壁壘：OpenClaw興起後迅速商業化推出MaxClaw，MiniMax Code亦快速落地。
這意味著→ MiniMax的打法不是鬥資源，而是鬥反應速度——市場出現新機會時，小團隊比大廠的AI實驗室轉向更快。
高盛點睇估值？
高盛維持買入評級，12個月目標價港幣860元，較當前股價港幣356.80元隱含141%上行空間。
兩個關鍵驗證節點：行業定價能否持續回歸理性、H3視頻模型發佈後的市場反應。
這反映出高盛的核心判斷：MiniMax的增長故事成唔成立，不只取決於自身產品力，還取決於整個行業是否真正告別了燒錢換量的階段。
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