夢騰智駕通過港交所聆訊，城市NOA量產規模全球第一
Claire Weston
夢騰智駕通過港交所主板上市聆訊，城市NOA量產車銷量位居全球獨立智駕方案商第一；收入三年翻兩倍，但虧損始終大幅超過收入——以規模換數據、以數據換未來的故事能否說服港股投資者，是這次IPO的核心看點。
「全球第一」——這個排名到底在講甚麼？
按灼識諮詢數據，截至2026年2月的過去十二個月，搭載城市NOA（城市場景下的高階輔助駕駛）方案的量產車銷量，夢騰智駕在全球獨立方案商中排名第一。
這意味著→ 排名錨定的是實際賣出並上路的車，而非簽約數或demo數；這是資本市場最認的硬指標。
截至2025年底，公司累計獲得170款車型定點，其中68款已量產，裝車量超過68萬輛，合作整車廠達24家。
技術路線怎麼走？「一個飛輪，兩條腿」是甚麼意思？
夢騰智駕的策略是：先靠量產車（L2級輔助駕駛）跑出真實道路數據，再將數據餵給自動駕駛的士（Robotaxi）的算法做迭代。
簡單來說＝ 量產車是「數據收集器」，Robotaxi是「終極目標」；前者養後者，形成數據飛輪（data flywheel，數據越多→算法越好→體驗越好→裝車越多→數據更多）。
公司目前處於部署L3/L4級方案的早期階段；Robotaxi業務在報告期內對收入貢獻很小。
技術上有哪些「首家」標籤？
2023年：首家在量產乘用車中部署深度學習規劃算法的公司。
2024年：首家實現端到端自動駕駛系統（end-to-end，感知到決策一個模型打通）商業化落地的獨立方案商。
2025年：全球首家將基於強化學習（reinforcement learning，讓AI在試錯中自己學策略）的模型投入量產的獨立方案商。
這意味著→ 夢騰智駕在技術節點上跑在行業前面，但「首家」標籤能否轉化為持續的商業壁壘，取決於數據規模能否拉開差距。
財務數據怎麼看——賺得多還是蝕得多？
收入：2023年約7.43億元、2024年約13.25億元、2025年約24.13億元人民幣，三年增長逾兩倍。
虧損：同期歸屬公司擁有人的年內虧損分別約25.70億元、32.06億元、34.58億元人民幣——每一年虧損都大幅超過當期收入。
簡單來說＝ 公司每賺1蚊，要倒貼超過1蚊；收入在高速增長，但虧損亦同步擴大，尚未見到收窄的拐點。
港股投資者最應盯住甚麼問題？
核心命題：量產裝車量（68萬輛+）能否形成足夠的數據壁壘，令公司從低毛利的L2方案向高毛利的L3/L4產品演進。
這意味著→ 若數據飛輪轉得起來，規模優勢會越滾越大；若轉不起來，持續燒錢的虧損曲線很難被市場接受。
這反映出智駕賽道IPO的共性難題：技術領先≠盈利能力，投資者需要見到從「量」到「質」的轉化路徑。
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