MOMENTA-W港股首掛漲1.83%，報301港元
Taylor Wilson
自動駕駛公司門塔（06880）今日港股掛牌，開盤報301港元、漲1.83%，成交額3.64億港元；公司城市NOA全球市佔率約65%，但仍處虧損階段，高毛利能否轉化為盈利是後續核心看點。
首日表現如何——灰市大上大落，實盤卻相當溫和？
門塔以每股295.60港元定價，首日開盤301港元、漲1.83%，截至發稿成交額3.64億港元。
此前灰市（正式上市前的場外報價交易）波動劇烈，股價一度漲10%、亦曾跌13%。
這意味著→ 實際開盤將灰市兩端的極端預期都消化了，市場給出的起步價相當克制。
這家公司做甚麼——憑甚麼拿下城市NOA六成半份額？
門塔2016年成立於蘇州，主業是向整車廠提供駕駛輔助系統，同時開發Robotaxi（無人的士）場景的完全自動駕駛技術。
據灼識諮詢數據，無論按過去十二個月搭載城市NOA（城市導航輔助駕駛）車輛的銷量、還是按累計量產車型數，門塔在全球獨立智駕方案商中均排名第一，市佔率約65%。
公司正處於部署L3/L4級自動駕駛（即「有條件／高度自動駕駛」，駕駛員可在特定場景下放手）的早期階段。
「客戶即股東」——這種結構為甚麼被視為罕見？
門塔的客戶與股東高度重疊，涵蓋上汽集團、通用汽車、梅賽德斯-奔馳等24家全球主要車企。
超過十家基石投資者參與本次IPO認購，包括新加坡主權基金GIC、富達國際、貝萊德及奔馳集團，合計認購約佔發行規模的一半。
簡單來說＝ 買你產品的人同時也是你的股東，雙方利益綁定更深；麥格理策略師蕭宇恒認為，這或能緩解海外投資者對中國企業拓展海外智駕市場能力的疑慮。
營收漲八成、毛利率飆升——為甚麼還在蝕錢？
受中國電動車智駕滲透率提升帶動，門塔2025年營收同比增長82%至24億元人民幣，但公司仍處虧損狀態。
毛利率從2023年的17.5%躍升至2025年的71.6%，規模效應初步顯現。
這意味著→ 每一蚊收入裏留下的「毛利潤」大幅增加，但研發、算力等高額投入仍在蠶食利潤，距離真正賺錢還有一段路。
募來的錢花在哪——近四成投向AI算力？
IPO淨募資約56.56億港元，其中約22.5億港元（約40%）用於AI算力採購。
其餘資金分配至研發、Robotaxi業務擴張、量產車業務強化及一般營運資金。
這反映出自動駕駛公司當前階段最大的支出瓶頸不是造車，而是訓練AI模型所需的算力投入。
後續睇甚麼——高毛利能不能變成真金白銀？
麥格理策略師蕭宇恒提示，中國自動駕駛供應鏈近幾個月市場狀況偏弱，國內過度競爭仍是投資者首要擔憂。
Allspring Global Investments投資組合經理譚嘉禮將門塔定位為「自動駕駛領域的Android系統」，認為其對尋求中國AI生態持續敞口的投資者有吸引力。
說白了＝ 市場對門塔的核心考驗只有一個：在激烈競爭和持續虧損的雙重壓力下，71.6%的高毛利率能不能最終轉化為實際盈利。
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