貨幣市場押注歐洲央行鷹派升溫，存款利率或升至3%
Nashnova编辑部
貨幣市場對歐洲央行存款利率升至3%的押注在一個月內從零飆至25%，能源供應緊張與中東衝突風險正迫使市場重新定價整個緊縮路徑。
一個月內發生了甚麼？
據路透報道，市場對存款利率2027年3月達到3%的概率定價，一個月前還是零，現已升至約25%。
到2027年9月達到3%的概率更高，約60%。這意味著→ 市場不只是在定價一次加息，而是在定價一輪完整的緊縮周期。
9月預期的25個基點加息（從2.25%升至2.5%）之外，額外的緊縮押注正在快速堆積。
誰在推動這個轉變？
最直接的推手是能源：布蘭特原油交投於每桶90美元以上，4月曾觸及120美元峰值。
但原油只是一部分。BlueBay首席投資官道丁指出，裂解價差（crack spread，衡量柴油等精煉品與原油之間利潤空間的指標）「在可預見的未來將維持高位」，精煉品市場比原油市場更緊張。簡單來說＝ 不光是油貴，把油煉成柴油、汽油的環節利潤也在膨脹，這會直接推高消費者端的燃料價格。
天然氣方面，Capital Economics指出歐元區庫存與2021年同期相近——那一年天然氣價格曾飆至每兆瓦時逾170歐元，而當前約65歐元。庫存低位疊加夏季製冷需求，令冬季儲氣目標面臨壓力。
中東局勢為甚麼是關鍵變量？
三菱日聯經濟學家庫克的基準假設是：美國中期選舉（11月）前仍可達成中東和平協議。
但他警告，如果這一前景「開始變得遙不可及」，能源價格將向歐洲央行的不利情景靠攏，存款利率可能升至「至少3%」。
荷蘭國際集團布熱斯基補充：當前利率定價「反映了市場對戰爭將持續至11月的假設」。這意味著→ 中東能否在年底前出現轉機，是檢驗鷹派定價是否過度的關鍵節點。
去通脹的力量為甚麼不管用了？
疫情前壓低通脹的幾股力量正在逆轉：擴張性財政政策、綠色轉型投資、國防開支增加、勞動力市場持續偏緊——每一項都在推高成本。
歐元區經濟韌性超出預期，8月商業活動增速創年內最快。簡單來說＝ 經濟越強，央行就越沒有理由停下加息。
這反映出一個更深層的信號：通脹可能比市場此前預期的更具粘性，這不是一次性衝擊能解釋的。
中性利率上移意味著甚麼？
五年期歐元隔夜指數互換利率（OIS，歐元區中性利率的市場代理指標）升至約2.85%，為2023年11月以來最高。
中性利率（neutral rate，既不刺激也不抑制經濟的理論利率水平）上移，意味著→ 市場認為歐元區的長期均衡利率比之前想的要高——不是短期衝擊，而是結構性重估。
對投資者而言：即使中東局勢緩和、油價回落，利率也未必回到市場一個月前預期的水平。
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