摩爾線程解禁日觸跌停，中國GPU挑戰者遭現實檢驗

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

摩爾線程周一因2580萬股解禁觸及科創板20%跌停板，報415.48元創上市以來新低；解禁股持有者仍浮賺逾260%，拋壓背後是中國GPU高估值與實際競爭力之間的落差正在被定價。

為甚麼一次解禁就能砸出跌停？

解禁的2580萬股佔總股本約5.5%，數字看似不大，但解禁後可流通股數量幾乎翻倍。這意味著→ 市場上實際可沽出的股票一夜之間多了一倍，供給衝擊遠大於「5.5%」這個比例所暗示的程度。

這批股份的配售價僅114.28元，即使跌停價415.48元仍是配售價的3.6倍以上，賬面浮賺逾260%。簡單來說＝持有者在任何價位沽出都是巨額盈利，拋售動機極為充足。

這是摩爾線程去年12月上市以來的最低價，此前上市首日曾大漲425%。

創辦人張建中是英偉達前中國區高管，公司定位為中國本土GPU（圖形處理晶片，亦用於AI運算）替代方案。

兩股力量共同推高了估值：一是DeepSeek在2025年初的突破激發了市場對中國本土AI的強烈興趣；二是美國對先進英偉達晶片的出口限制，令北京推進算力自主可控的迫切性上升。

這反映出一個規律：當「國產替代」敘事最強烈時，市場給的是預期溢價，而非業績溢價。

存儲晶片製造商長鑫存儲7月在上海完成86億美元融資，上市首日收漲466%，成為A股上市首日市值最高的公司。

香港上市的智譜AI旗下Z.ai憑藉模型「Ox Alpha」引發關注，股價已較今年1月IPO價格上升約9倍。

摩爾線程本身亦在推進赴港上市，方案已於上月獲股東批准。這意味著→ 熱度仍在，但越來越多公司湧入同一條賽道，稀釋效應亦在累積。

馬來亞銀行證券上周發佈報告，指出摩爾線程在軟件和硬件兩個層面均面對「難以逾越的競爭壁壘」。簡單來說＝分析師認為，即使市場空間存在，摩爾線程要追上頭部對手的技術差距非常困難。

摩根大通預計中國本土AI算力需求將以約80%的年複合增速增長，並估計到2028年本土晶片可滿足中國AI基礎設施需求的80%，高於2025年的40%。

這反映出一個矛盾：市場蛋糕在快速變大，但爭奪者眾多，單一公司能切到多大份額仍是未知數。解禁壓力消化之後，摩爾線程能否憑產品競爭力支撐當前估值，是下一個關鍵驗證節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。