大摩：800V供電延遲被過度解讀，OCP峰會或催化半導體股

nashnova research

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摩根士丹利認為市場對輝達800V直流供電推遲的恐慌已經過頭——相關半導體股估值跌回原點，但企業營收預期反而上調了27%，即將召開的OCP峰會可能成為重新定價的催化劑。

800V供電到底延遲了甚麼？

輝達原計劃2027年下半年在Rubin Ultra機櫃中引入原生800V供電，但該方案已調整，原配的Kyber機櫃架構不再採用。

這意味著→ 第一款真正「全血」800V機櫃要等到下一代Feynman架構，功率約1兆瓦，預計2028年前後才落地。

簡單來說＝延遲的是「整櫃原生800V」這一步，不是整條技術路線——800V外置供電模組（Sidecar，裝在機櫃外面單獨供電的盒子）已經在出貨，2027年的集中供電系統Power Center亦照常推進。

今年3月輝達GTC大會公佈800V路線後，相關股票EV/Sales（企業價值與銷售額之比，衡量市場願意為每一蚊營收付幾多價）估值倍數一度漲了約50%，6月見頂後隨延遲消息大幅回落，目前約6.5倍，基本回到GTC前水平。

費城半導體指數對800V板塊的估值溢價從12%擴大到25%，遠超4月以來17%的均值。這意味著→ 市場給這個板塊打了一個比大盤更大的折扣。

但基本面講了另一個故事：板塊未來12個月預期營收增速從12%升至27%，延遲消息傳出後營收預測反而累計上調約11%，沒有一間公司被下調。

簡單來說＝股價已經將壞消息定價，但企業賺錢的能力還在加速——摩根士丹利認為這是一個明顯的背離。

2026年OCP峰會（開放計算項目全球峰會，科技巨頭討論數據中心開放標準的年度大會）技術會議總數達364場，比2024年多了30%以上。

其中電源與數據中心設施相關會議數量較2024年增長近兩倍，佔全部議程的比例升至約16%。這反映出整個行業對供電問題的關注度正急劇上升。

輝達、Google、微軟、Meta都將參與討論。市場最關注三件事：Sidecar是否按計劃推進、Power Center的2027年部署安排、以及原生800V機櫃的具體時間表。

摩根士丹利點名的受益標的包括亞德諾半導體（ADI）、德州儀器（TI）、安森美（onsemi）、Wolfspeed和納微半導體（NVTS），均與AI數據中心的電源管理和功率半導體直接相關。

這意味著→ 無論800V原生機櫃是2027還是2028落地，數據中心功耗持續飆升這件事不變——電源管理晶片的需求增長並不依賴於某一個具體時間節點。

摩根士丹利還預期，AI數據中心對模擬晶片（處理電壓、電流等連續信號的晶片，區別於數碼晶片）的需求持續強勁，成熟製程晶圓廠產能利用率2027年可能趨於緊張，部分產品已開始預期供應短缺。

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