大摩：AI算力需求長期壓倒供應，回調是買入機會
Taylor Wilson
摩根士丹利重申看漲AI基礎設施，認為近期7個百分點的股價回調由技術面驅動而非基本面惡化，長期算力需求仍將持續超過供給，回調構成買入窗口。
這輪AI股回調，究竟跌的是甚麼？
大摩偏好的AI基礎設施股過去一個月跑輸全球股指約7個百分點。
這意味著→ 拋售主要由技術性因素（倉位調整、獲利回吐）推動，並非企業盈利能力轉差。
簡單來說＝ 市場在「擠泡沫」，但公司本身的訂單和收入並無惡化。
為何大摩說「算力需求長期壓倒供應」？
大摩列出三條增長引擎：AI能力持續提升 + 企業採用率走高 + 資本開支加碼。
市場擔心企業會限制員工使用AI token以壓縮成本，大摩直接否定——目前企業AI成本只佔效率提升所帶來收益的一小部分，削減動機不足。
這反映出 當前AI支出對企業而言更像「花小錢辦大事」，而非需要砍掉的負擔。
中國AI模型會搶走需求嗎？
大摩對中國大模型發展持正面看法。
這意味著→ 更高效的模型不會減少算力需求，反而會令AI技術滲透到更多場景，做大全球算力總盤子。
說白了＝ 效率提升 → 用得起的人更多 → 總需求反而漲，邏輯與「慳油的車反而令人揸多咗公里」如出一轍。
電力缺口和建設阻力，擋得住嗎？
大摩承認三個現實障礙：勞動力短缺、電力供應不足、地方反對新建數據中心。
但將其定性為「減速帶」而非結構性障礙——問題會拖慢節奏，不會改變方向。
關鍵數字：美國數據中心行業到2028年可能面臨38吉瓦的電力缺口。這意味著→ 新能源方案能否如期填補這個缺口，將是驗證看漲邏輯的核心節點。
大摩最看好邊個？
具體方向：受惠於AI基礎設施瓶頸、半導體製造、中國AI方案供應商、能源安全資產、大型雲端企業的公司。
美國大型雲端首選：Meta、Google、Microsoft、Amazon。
這反映出 大摩押注的不只是「AI概念」，而是算力供應鏈上最確定的卡位環節——雲平台和基礎設施。
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