大摩：AI單GPU光引擎數量最高可達70個，光含量成核心變量
Alina Collins
摩根士丹利最新研報指出，單顆GPU配套的光引擎數量可從當前2–4個一路升至70個，光模組行情的核心變量正從「出貨量」升級為「光含量」——不論最終封裝路線之爭誰勝出，光學用量只增不減。
一顆GPU要配多少個光引擎？
當前每顆GPU對應約2–4個光引擎；NVL576混合架構下升至約17個；全CPO方案約35個；CPO牛市情景可達約70個。
這意味著→ 光引擎不是「有沒有」的問題，而是「每顆GPU塞多少個」的問題——密度本身就是增長曲線。
Lumentum每顆光引擎內容價值約150–200美元，單機價值量同時受出貨數量和每GPU光引擎密度兩個維度驅動。
CPO需求到底有多大？
大摩預測2027年CPO光引擎需求更接近600–700萬顆，而非部分投資者預期的2000–3000萬顆。
簡單來說＝ 大摩用的是一個偏保守的數字，但即便按這個節奏，CPO交換機相關市場2024–2028年複合年增長率仍約144%。
報告認為2028–2029年之後大規模採用的確定性更高；2027年實際需求落在600–700萬顆還是向2000–3000萬顆靠近，是檢驗邏輯能否提前兌現的關鍵節點。
NPO和CPO到底是甚麼關係？
NPO（近封裝光學，將光學部分與GPU封裝適度分離的方案）的優勢在於降低生產、裝配和維護難度，光引擎可獨立於GPU採購，供應鏈更開放。
這意味著→ NPO更像是通往更深度光互連的階段性過渡形態，而非對CPO方向的否定。
CPO短期放量的真正瓶頸不在晶片製程本身，而集中在後段封裝、光學對準、模組測試和系統組裝——當前SoIC良率約50%–60%，CPO交換機組裝良率僅約20%–50%。
瓶頸出在哪裡？
FAU對準（光纖陣列對準）、單模光纖連接及測試設備的成熟度均構成約束。
簡單來說＝ 這些問題屬於「工程良率與供應鏈成熟度」問題——方向沒人質疑，卡的是量產落地的工藝細節。
SerDes速度從200G推進至400G的節奏，將直接影響後續每GPU光引擎數量能否繼續翻倍，這是大摩標註的關鍵驗證點。
哪些公司受益？邏輯不只綁定「純CPO」
Lumentum（LITE）：受益於光引擎、激光器及OCS等AI數據通訊機會；若1.6T AI機會爬坡快於預期，利潤率彈性更明顯。
Coherent（COHR）：受益於AI數據通訊需求增長、定價改善和利潤率槓桿。
Corning（GLW）：受益於數據中心光纖及玻璃材料機會；若CPO採用高於預期，光學基礎材料環節有望持續受益。
這反映出大摩的核心判斷：市場過度聚焦封裝架構爭論，忽視了光學內容量增長仍處早期——股價回調後，三家公司的估值反而更具吸引力。
Content is for reference only, not financial advice.