摩根士丹利：AI投資進入槓鈴佈局新階段

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摩根士丹利基於覆蓋全球約3600隻個股的AI映射數據庫判斷，AI投資已從單押上游算力轉入「槓鈴式」雙線佈局——一端守算力瓶頸，一端擴配軟件與應用採納企業。

甚麼是「槓鈴策略」，為何現在提出？

槓鈴策略（把倉位集中在兩頭、中間留空的配置方式）的核心判斷：算力基礎設施與早期軟件及AI應用企業會同步跑出超額收益，而非像過往般一個板塊漲完再輪到下一個。

這意味著→ 摩根士丹利認為AI行情不再是線性輪動，而是兩端同時發力。

自本輪AI周期啟動以來，半導體與基礎設施板塊相對標普500已錄得500至700個基點的超額收益，該行認為現在應開始提升軟件和應用端的配置敞口。

三大約束卡住了供給擴張：人力短缺、電力缺口、政策審批。報告測算，2026至2028年全球數據中心將出現57GW的電力缺口。

超大規模雲廠商資本開支增速預計從2026年的93%回落至2028年的14%，硬件景氣見頂正逐步被市場定價。

簡單來說＝不是需求不行了，是電不夠、人不夠、批文下不來，供給端被壓住，部分瓶頸賽道的景氣周期因此被動拉長。

該行同時提示反向風險：若需求持續超預期、瓶頸延續，半導體板塊景氣持續時間可能遠超市場基準預期。

AI賦能企業（晶片、算力等上游供給方）過去兩年預期每股收益翻倍，盈利動能依舊強勁。

AI採納企業（把AI用於自身業務降本增效的各行業公司）預期未來12個月每股收益兩年累計上漲約70%，盈利拐點已經顯現。

高AI實質影響度的採納企業2025至2026年息稅前利潤率預計擴張460個基點，幾乎是MSCI全球指數的兩倍——但市場尚未充分定價這一長期紅利，遠期盈利預測存在上修空間。

高AI影響力的採納企業遠期市盈率已回落至18倍，對比賦能企業的22倍，估值消化後風險收益比顯著改善。

這意味著→ 應用端在盈利拐點出現的同時估值又降下來了，摩根士丹利認為這是性價比窗口。

瓶頸端（守）：優先佈局電力相關賽道——已通電機房服務商、儲能、電網設備、新能源；半導體內部精選個股，聚焦電力之外的第二層產業鏈瓶頸。

擴配端（攻）：增配早期軟件賦能企業，順序為基礎設施軟件 → 網絡安全 → 精選應用軟件；佈局已兌現可量化收益的AI採納企業，篩選看兩個指標——AI對業務的實質影響度和企業定價權。

說白了＝只有能把AI省下來的錢留在自己口袋裡的公司，才能真正把利潤兌現出來；IT服務屬於周期晚期受益板塊，現階段還不到重點佈局的時候。

北美：AI紅利正從硬件向軟件、實體產業擴散。

亞太：收益仍集中在上游供應鏈，但越來越多企業財報開始披露AI帶來的收入增量。

歐洲：AI機會更多集中在傳統行業的應用落地。

這反映出不同市場處於AI產業擴散的不同階段。摩根士丹利強調，AI對企業的實質影響度才是超額收益的核心變量——AI構成核心業務威脅的公司將顯著跑輸僅承受中等衝擊的同業。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。