摩根士丹利：AI動量崩跌62%，法國利差創30年最差

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摩根士丹利最新評論指出，AI動量因子從高點崩跌62%，法國國債利差創三十餘年最差，黃金出現2008年以來最反常走勢——而標普500距歷史高點仍不足2.5%，市場正經歷「表面平靜、內部劇烈分化」。

AI動量跌了62%，嚴重到甚麼程度？

摩根士丹利美國科技、媒體與電信動量因子（衡量科技股漲跌勢頭的指標）已從高點下跌62%，被定性為「非尋常的動量修正」。

今年該因子單日漲跌超5%的次數達65次，幾乎追平1999–2001年互聯網泡沫期間的70次紀錄。這意味著→ AI板塊的波動劇烈程度，已接近上一輪科技泡沫爆破時的水平。

同時，美國多空對沖基金淨槓桿率降至約47%，處於近十二個月底部；40%的多空基金今年錄得虧損——而標普500仍接近歷史高點。簡單來說＝大市沒怎麼跌，但押注AI的專業資金已經傷得很重。

法國10年期國債利差相對德國已擴大至156個基點，比希臘還寬出55個基點。簡單來說＝市場現在認為借錢給法國的風險，比借給曾經爆發債務危機的希臘還要高。

法國CAC 40指數相對歐洲斯托克600的比值跌至歷史低點，為逾三十年來最差相對表現。

摩根士丹利指出，歐洲12個月動量因子處於2014年以來最超賣水平，歷史上類似讀數往往先於較強反彈——但當前究竟是趁低吸納的機會，還是更深層的結構性惡化，尚無定論。

黃金單日下跌2.8%，同期納斯達克跌2.9%、美元走弱、10年期美債收益率下行17個基點——這些條件通常都會推動黃金上升，但全部失效。

摩根士丹利指出，上一次在國債收益率大幅下行期間出現類似黃金反常表現，是2008年12月。這反映出市場的定價邏輯可能正在發生根本性切換。

宏觀層面出現近五年最大的通脹上行意外，同時10年期美債收益率錄得14個月來最大單週跌幅。這意味著→ 市場對收益率下行的解讀，已從「利好股票」轉變為「經濟增長在惡化」。

摩根士丹利預計標普500第三季度每股收益同比增長27%，營收增長11%；80%的公司超出盈利預期，盈利廣度完好。

但市場對正面業績的獎勵力度異常克制。說白了＝公司賺到錢了，股價卻不怎麼動——熱情付之闕如。

併購交易量相對名義GDP仍低於歷史均值4%，距峰值低48%。摩根士丹利軟件併購籃子過去三個月跑贏IGV軟件ETF約12%，近期交易平均溢價約46%——但股價層面的復甦可能已領先於實際成交量。

標普500距歷史高點仍不足2.5%，但AI動量崩跌62%、法國資產三十年最差、黃金定價邏輯失靈、對沖基金大面積虧損——分化程度極端。

這反映出當前市場的核心矛盾：盈利在交付，資金卻在撤退。指數層面的平靜掩蓋了結構內部的劇烈重新定價。

摩根士丹利的措辭——「反應函數正在切換」——指向一個關鍵判斷：過去有效的買入邏輯（收益率下行＝利好股票），可能正在被新的恐懼邏輯取代。這一背離能否持續，是接下來市場最值得觀察的問題。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。