大摩分析師親測特斯拉FSD：自動駕駛難題接近解決
nashnova research
摩根士丹利分析師喬納斯以2713英里親身駕駛數據為據，稱Tesla FSD已接近解決自動駕駛難題——在其400美元目標價中，自動駕駛與機器人業務合計貢獻超過半數估值。
一個華爾街分析師親自開了2713英里，體驗如何？
喬納斯過去一年用FSD行駛2713英里，佔其Model Y總里程的33%。
他表示100%的出行都啟用FSD，實際由系統駕駛的里程佔比在98%–99%之間。
上周他從住所往返摩根士丹利時代廣場總部，全程28英里、零人工干預。
這意味著→ 這不是實驗室數據，而是一個金融從業者的日常通勤實測——比多數路測報告更貼近真實使用場景。
從「必須盯住」到「完全放空」，信任感怎樣建立？
喬納斯原話：「過去用FSD必須保持注意力，但現在不需要了。」
他描述自己啟用FSD後會聽有聲書、發電郵、打空氣鼓，直到抵達目的地。
他甚至表示對FSD的信任已超過網約車司機，願意讓系統獨立帶孩子完成長途旅程。
簡單來說＝ 一個覆蓋數千英里的重度用戶，已經把FSD當成比人類司機更可靠的選項。
150億英里意味著怎樣的規模？
Tesla FSD累計行駛里程即將突破150億英里，整個車隊每分鐘在FSD模式下行駛約24000英里。
摩根士丹利測算，這一速度約為音速的1800倍。
FSD目前約佔美國消費者總行駛里程的0.34%，預計未來一年半至兩年升至約1%。
這意味著→ 數據飛輪（系統通過海量行駛數據不斷自我優化的循環）已經轉起來，里程越多、系統越準，後來者越難追上。
400美元目標價裡，各塊業務值多少錢？
核心汽車業務僅貢獻45美元/股，基於2040年約850萬輛銷量、8.4% EBIT利潤率。
網絡服務（FSD訂閱）貢獻144美元/股，假設2040年80%的FSD附加率、每月240美元ARPU。
出行業務（Robotaxi）貢獻120美元/股，基於約500萬輛車、每英里約1.33美元收費。
能源業務貢獻35美元/股；人形機器人以50%概率折現後貢獻56美元/股。
這套估值邏輯的核心賭注是甚麼？
自動駕駛與機器人相關業務合計貢獻超過目標價的半數——賣車本身只是一小塊。
這反映出 摩根士丹利給Tesla的定價邏輯已經不是「車企」，而是「自動駕駛平台 + 機器人公司」。
簡單來說＝ 如果FSD滲透率停滯、無監督自動駕駛遲遲不能落地，這400美元裡有一大半站不住腳。
摩根士丹利同時提示核心風險：傳統車企與中國車企競爭、Robotaxi商業化進展、監管政策，以及中國市場表現。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。