摩根士丹利等機構挑戰美元看多共識
Taylor Wilson
美元創伊朗戰爭以來最強單月表現，但摩根士丹利、法國農業信貸等機構逆勢警告：美元已超買，追漲空間基本耗盡——市場對聯儲局鷹派的定價可能過了頭。
美元漲了這麼多，誰在唱反調？
彭博美元現貨指數6月升2%，創伊朗戰爭以來最佳單月，7月初延續漲勢。
但摩根士丹利、法國農業信貸銀行、道明證券同時發聲質疑。法農G10貨幣研究主管瓦倫丁·馬里諾夫（Valentin Marinov）直言：「美元已超買且估值偏高。」
摩根士丹利上周亦表示對「追漲」美元持保留態度。這意味著→ 大行並非否認美元的強勢事實，而是認為繼續押注上漲的性價比已經很低。
投機倉位到了甚麼程度？
投機交易者的美元好倉已升至近一年半來最極端水平。
簡單來說＝ 市場上押美元升的人已經非常擁擠，一旦風向轉變，平倉壓力會放大跌幅。
歐瑞澤SLJ資本的史蒂芬·任（Stephen Jen）、Natixis等機構也持相同立場——認為獲利空間已基本耗盡。
美元為何能漲這麼猛？
核心驅動是市場對聯儲局維持高息甚至進一步加息的預期。
新任主席凱文·沃什6月17日強調抗通脹決心後，交易員開始押注最早10月加息25個基點，甚至對沖本月加息風險。這意味著→ 市場已從戰爭前「2026年減息」的預期，180度轉向「隨時可能加息」。
沃什本周在葡萄牙央行論壇上重申要將通脹壓回2%目標，但亦承認近幾周價格風險有所下降。
看多陣營怎麼看？
摩根大通、美國銀行、高盛仍維持美元看多立場。
滙豐則從另一角度發出警告：美元急漲可能成為下半年最大「痛苦交易」之一。簡單來說＝ 滙豐的意思是，升得太快太擁擠，一旦反轉，做多的人會承受最大的痛。
看空一方的邏輯是甚麼？
看空方並不否認美國經濟韌性和AI投資敍事，而是認為這些利好已充分反映在匯率裡。
道明證券策略師賈亞蒂·巴拉德瓦傑（Jayati Bharadwaj）團隊寫道：隨著全球增長企穩、風險溢價消退、各國央行與聯儲局之間利差收窄，美元下行空間應在今年稍後重新顯現。
這反映出一個更深層的信號：歐央行上月已加息25個基點，12月前可能再度加息；日圓對美元創40年新低，日本干預風險上升。一旦美元漲勢暫停，這些非美經濟體的壓力會同步緩解。
接下來盯甚麼？
周四公布的美國6月非農就業數據是關鍵節點，市場預期新增約11.4萬人。
這意味著→ 若數據弱於預期，聯儲局加息敍事會鬆動，美元好倉可能集中平倉；若數據強勁，鷹派預期進一步鞏固，但倉位擁擠的風險亦同步加大。
史蒂芬·任團隊的判斷最為鮮明：「我們認為聯儲局在本輪周期內不會加息。」 市場與這些機構之間的分歧，將在未來數周的數據中見分曉。
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