大摩債券基金十年來首次超配久期
nashnova research
摩根士丹利旗下41億美元債券基金將久期上調至6.07年，十年來首次超過基準，基金經理判斷當前5.36%的十年期美債收益率已足夠提供安全墊，高利率正在損害經濟中最脆弱的環節。
十年來首次超配久期，到底代表甚麼？
伊頓萬斯總回報債券基金將久期（持有債券對利率變動的敏感度——久期越長，利率下行時賺得越多，反之虧得也越多）調至6.07年，超過彭博美國綜合債券指數基準的5.8年。
這意味著→ 基金經理正在押注利率已接近頂部，主動承擔更多利率風險，以博取未來降息時的價格反彈。
簡單來說＝ 過去十年這隻基金一直「縮著打」，現在第一次伸長了手臂去接球。
5.36%的收益率，為何他敢在此處加倉？
10年期美國國債收益率升至5.36%，創二十四年新高。基金聯席管理人坎杜賈（Vishal Khanduja）認為，這個票息水平本身就是一層緩衝墊——即使債券價格繼續下跌，利息收入也能部分抵銷損失。
據彭博數據，以當前價格買入10年期美債，收益率需要在未來一年內再升至約6%，價格損失才會完全吞掉票息收入。
這意味著→ 除非利率再漲約65個基點，否則持有就不虧錢。這就是他所說的「估值極具吸引力」。
高利率已經在傷害誰？
坎杜賈指出，更高的借貸成本正對三類脆弱環節形成壓力：低收入消費者、高槓桿企業、債務沉重的政府。
具體信號已經出現：低評級企業的信用利差（企業債與國債之間的收益率差額——利差越大說明市場越擔心違約）在擴大，部分主權借款人如法國的利差也在走闊。
這反映出金融條件收緊不再只是數字，而是已經開始產生實際經濟壓力。
美聯儲在這盤棋裏扮演甚麼角色？
坎杜賈將美聯儲定性為「最大的債券自律力量」——美聯儲遏制通脹的決心最終將壓制經濟增長，從而為收益率設定上限。
美聯儲上月時隔三年首次加息，並釋放了後續繼續加息的信號。
簡單來說＝ 美聯儲越堅決加息，經濟放緩就越確定，而經濟放緩本身就是令利率掉頭向下的最大催化劑。他賭的就是這個邏輯閉環。
這位基金經理的歷史戰績如何？
該基金過去十年年化回報率2.9%，超過彭博基準指數逾一倍，跑贏晨星同類基金中97%的產品。
但今年受伊朗戰爭引發能源價格飆升、通脹預期升溫拖累，基金年內虧損約2.8%，與基準指數跌幅基本持平。
坎杜賈承認本輪拋售可能仍會「超調」10至15個基點，但團隊正在「循序漸進」地利用超調機會加倉。他說：「我對未來十二個月的判斷非常、非常有信心。」
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