大摩首席：美国通胀5月或6月触顶，美联储今年不降息

美国4月CPI数据公布后，摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen在接受采访的时候表示，当前通胀压力来自三重力量重叠，但峰值可能已近在眼前。

三重力量同时推高4月CPI

Gapen指出，本月CPI读数偏高有三个来源：其一，能源价格上涨推高整体通胀；其二，关税转嫁效应的“最后余波”仍在推高核心商品通胀，服装价格数据即为印证；其三，去年秋季政府停摆造成的数据统计滞后，导致住房租金和等价租金出现补涨，人为推高了本月数字。

值得关注的是，能源价格对核心通胀的二轮传导效应已开始显现——航空票价和部分食品价格的上涨，折射出运输成本攀升向更广泛品类蔓延的早期信号。Gapen表示，这一二轮效应能否持续，是当前最需要观察的关键变量。

被问及今年通胀何时触顶时，Gapen明确表示：以同比口径衡量，峰值可能出现在5月或6月，“我们认为当前已处于压力最高点。”

美联储今年将按兵不动

尽管如此，Gapen认为美联储不会很快将通胀“看穿”。

他指出，这已是近年来第四次重大供应冲击，当前通胀呈现能源冲击与关税转嫁的混合特征，难以快速厘清。

“我们认为美联储最终能够穿越这一周期，但会有较长的滞后期。我们预计美联储今年剩余时间将维持观望。”

企业定价权依然强劲，利润率未见压缩

Gapen还特别提到，企业将成本压力向消费者转嫁的能力相当强劲，这从利润率表现和盈利数据中均有体现。

他将此归因于两点：一是强劲的底层需求，二是部分行业呈现寡头垄断结构，大型企业通常拥有更强的定价权。关税传导虽花了近一年时间，但企业在此过程中不仅传导了成本，还进一步扩大了利润空间。