大摩：中國邁向「工業5.0」，十年或帶來12萬億美元投資超級週期

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摩根士丹利判斷中國正從「世界工廠」升級為「全球工業操作系統」，預計2026–2035年將新增約12萬億美元工業資本支出——這意味著一輪長達十年、規模空前的實體投資超級周期正在成形。

「工業5.0」到底講緊乜？

大摩將中國的下一步定義為工業5.0：在工業4.0（數碼化、互聯互通）的基礎上，進一步整合規模、自動化、AI、供應鏈深度與全球部署能力。

簡單來說＝以前中國是「替全世界造嘢的工廠」，現在要變成「令全世界工廠跑起來的操作系統」。

起步底子不差：中國目前佔全球製造業增加值約28%，覆蓋聯合國全部666個製造業子類別，逾半數出口產品全球排名第一。

大摩估計2026–2035年中國將新增約12萬億美元（約80萬億元人民幣）工業資本支出，同期累計總額約50萬億美元。

投資節奏呈J曲線：2025–2027年增速較慢，約4%–5%，因為「反內卷」政策仍在收縮低效產能；2028–2035年加速至6%–7% CAGR。

這意味著→頭三年是「清場期」，真正的投資爆發在2028年之後，耐心比搶跑更重要。

大摩預期到2035年有三項主要收益：工業利潤率從約5%升至8%；中國潛在GDP水平提高約3.5%；全球製造業份額從28%升至30%。

利潤率跳升的核心邏輯：價值鏈從組裝環節向軟件、設備、材料、服務和平台遷移。

這意味著→賺錢的不再只是「造嘢的人」，而是「令造嘢變聰明的人」——軟件和設備供應商將截獲更多利潤。

大摩認為市場已定價的部分：短期資本支出範圍擴大、本土化替代主題。

尚未定價的部分更關鍵：中國轉型的長期潛力、生產率提升帶來的ROE復甦、利潤向上游遷移，以及全球潛在市場總規模的擴張空間。

簡單來說＝市場目前只買了「國產替代」這一層邏輯，仲未將「整個工業體系升級帶來的利潤重分配」計入估值。

工業智能賦能者：軟件、自動化、控制系統、傳感器、機械人——這是利潤遷移的第一站。

自主可控瓶頸環節：晶圓廠設備、EDA（電子設計自動化，用軟件設計晶片的工具）、CNC機床（用電腦控制的精密機床）、計量設備及先進材料。

前沿平台：人形機械人、自動駕駛、eVTOL（電動垂直起降飛行器，可以似直升機咁起降的電動飛機）及航空航天。

生態系統出口商：新能源車—電池—充電、光伏—儲能—電網、智能工廠——這些是中國向海外輸出整套方案的載體。

大摩明確提示路徑並非線性：若政策過早收緊、投資以供給為中心，可能造成「智能化產能過剩」與通縮。

技術瓶頸、持續過耐的對外投資限制及貿易摩擦，亦可能推遲技術採用與海外擴張。

這意味著→2020年代後期的生產率數據是驗證這一超級周期邏輯的核心節點——如果屆時數字不兌現，整套敘事需要重估。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。