大摩：中國C端AI變現空間近3000億元，騰訊阿里最受益
nashnova research
摩根士丹利預計2030年中國消費者AI可變現收入達2940億元，約99%來自廣告和交易佣金而非訂閱。這意味著→ AI變現的主戰場不在用戶付費，而在誰能把AI嵌進已有的交易閉環。
近3000億的餅，到底怎麼分？
摩根士丹利將2030年2940億元拆成三塊：交易佣金2810億、廣告100億、訂閱及按次付費僅30億。
簡單來說＝每花出去100蚊裏面，96蚊來自交易抽成，廣告和會員費加埋不到4蚊。
報告明確指出，這並非憑空新增的市場，而是現有互聯網收入向AI輔助流程的遷移。這反映出大摩對C端AI的核心判斷——不是做大個餅，是換一種切法。
點解大摩話騰訊是「最明確的受益者」？
核心邏輯：微信把社交關係、小程序和支付連成一個任務執行環境——用戶由聊天到落單毋須跳出App。
微信AI助手「小微」已在測試階段，接入京東、美團、攜程等小程序服務；其專用大模型總參數約800億，每個Token激活約30億參數。
這意味著→ 騰訊毋須用戶專門打開一個AI App，AI長在微信裡，離交易最近。
阿里同其他玩家各行咩路？
阿里的千問購物助手已嵌入淘寶，覆蓋由購物靈感到售後全鏈路；大摩肯定路徑但要求獨立千問App的獲客投入保持回報紀律。
美團「小團」正由回答問題轉向直接落單、叫車和預訂；在線旅遊平台可將行程建議連接至庫存；BOSS直聘把AI嵌入招聘匹配。
簡單來說＝每家都在試同一件事——讓AI直接幫用戶完成動作，而非只畀一個答案。
6億用戶已經用緊AI，但願意畀錢嗎？
中國生成式AI用戶由2024年12月的2.49億急增至2025年12月的6.02億；大摩調查中80%受訪者每週至少用一次AI，高於美國的54%。
但曾為AI付費的受訪者比例由41%跌至35%，僅21%偏好訂閱，月均最高支付意願約41元。
這意味著→ 用戶規模唔係問題，付費意願先係天花板。這正是大摩判斷「免費入口+交易抽成」比訂閱更可行的數據基礎。
四大AI應用，邊個用戶黏性最強？
2026年7月月活：豆包3.99億、千問1.61億、DeepSeek 1.24億、元寶5100萬；豆包日活/月活比42%領先，DeepSeek約25%。
64%受訪者過去一個月用過至少五種AI工具——多平台並用是常態，冇邊個鎖死咗用戶。
大摩的差異化判斷：豆包贏在流量迭代，DeepSeek贏在技術心智，千問長於交易銜接，元寶承擔騰訊生態內的能力孵化。
投資者應該盯咩指標？
大摩提示風險：AI「答案模式」可能分流傳統搜索廣告，AI生成內容擴大供給、削弱平台原有內容壁壘。
報告強調盈利兌現取決於新增收入能否覆蓋模型、推理和營銷投入。
大摩建議跟蹤三個指標：每千次AI任務的增量貢獻利潤、復購與留存率、以及扣除資本開支後的現金流。說白了＝唔好淨睇用戶數同GMV，要睇AI到底幫平台多賺咗幾多真金白銀。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。