大摩：晶片股動能減弱，資金輪動至雲端廠商
Taylor Wilson
摩根士丹利策略師威爾遜稱晶片股上漲動能正在消退，資金正轉向微軟、亞馬遜、Meta等雲端巨頭——這意味著市場對AI投資的定價邏輯，正從「賣鏟子的」轉向「用鏟子的」。
晶片股的錢為甚麼在往外跑？
費城半導體指數較上月歷史高點已累計下跌近14%，市場擔憂估值過高。
但拉長來看，該指數自去年9月以來仍累計上漲約123%——這意味著→ 不是晶片不行了，而是短期漲太多、資金在找性價比更高的去處。
美光科技上月發佈超預期業績後，晶片股未能持續上漲；市場目前在等英偉達等公司進一步披露AI晶片需求信號。
錢轉去了哪裡？
威爾遜認為資金正流向今年表現落後的超大規模雲端公司（hyperscaler，指微軟、亞馬遜、谷歌、Meta這類自建大型數據中心的科技巨頭）。
瑞銀追蹤這類公司的一籃子指數同期下跌約2%，遠遠跑輸晶片股。簡單來說＝ 正因為漲得少，反而成了資金眼中的「補漲窪地」。
威爾遜同時看好非必需消費品、運輸及生物科技板塊從晶片股輪動中受益。
雲端廠商自己的隱憂是甚麼？
投資者愈發質疑Meta、亞馬遜、微軟、谷歌等公司大手筆AI投入能否轉化為足夠豐厚的利潤。
威爾遜預計，這些公司可能開始軟化資本開支預期，以回應近期股價落後的壓力。
這反映出一個更深層的矛盾：市場既希望雲端廠商多花錢建AI基礎設施，又擔心花太多錢拖累利潤。
Wedbush和高盛怎麼看這波回調？
Wedbush認為當前回調反而提供了佈局窗口，稱「我們正處於一個六至十二個月的窗口期，數據中心和算力基礎設施建設正在快速推進」。
該行將當前市場擔憂比作「20世紀50年代建設拉斯維加斯大道——當時看似代價巨大，但最終創造了長期價值」。
高盛策略師穆勒-格利斯曼指出，晶片股是AI產業鏈中波動性最高的部分，投資者倉位集中、槓桿堆積嚴重。他建議：如果看好AI長期趨勢，應分散配置至雲端企業，降低晶片板塊比重。
大盤短期怎麼走？
威爾遜警告，美國主要股指短期仍將承壓——「動能回撤正發生在指數中權重較大的公司身上」。
他維持標普500指數年底目標位8000點，較當前水平隱含約7%的漲幅。
摩根大通策略師馬泰伊卡持相似觀點，認為下半年漲勢將向科技以外板塊擴散，並指出「AI不太可能是市場唯一的主線」。
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