摩根士丹利：晶片股定價權受壓，估值已過高
Claire Weston
摩根士丹利財富管理CIO莎萊特警告，晶片板塊因AI熱潮已明顯超買，雲端廠商自研低成本晶片正侵蝕傳統晶片商的定價權，板塊承壓邏輯正在累積。
晶片股點解被講「漲過頭」？
莎萊特援引晶片ETF及費城半導體指數（SOX）數據，將半導體板塊定性為「明顯超買」。
SOX指數市盈率自2022年以來增長逾兩倍——這意味著→ 股價升幅遠超盈利增速，估值泡沫信號已經相當明顯。
簡單來說＝ 晶片股的價格跑得比晶片公司賺錢的速度快了一大截，市場在為「AI一定能兌現」提前買單。
定價權點樣被動搖？
莎萊特指出，AI數據中心的技術棧正被重新設計：超大規模雲端廠商（亞馬遜、谷歌、微軟等巨頭）越來越多地自研低成本專有晶片，取代外購方案。
她描述了一條產業規律：當供應鏈出現瓶頸、部分記憶體晶片廠商提取超額利潤時，下游工程師就會着手尋找更廉價的替代品。
這反映出一個結構性轉變——雲端廠商從「買晶片的客戶」變成了「自己造晶片的競爭者」，傳統晶片商的議價能力被兩頭擠壓。
Meta的動作釋放了甚麼信號？
Meta CEO朱克伯格本週透露，正考慮將部分AI基礎設施出租給外部用戶。
莎萊特認為這說明大型科技公司已開始重新審視巨額資本開支的回報：「市場已開始討論這些投入的回報速度與變現路徑。」
這意味著→ 科技巨頭不再無條件砸錢，而是開始算賬——莎萊特判斷「我們正處於資本開支減速進程的早期階段」。
SK海力士上市說明了甚麼？
韓國記憶體晶片廠商SK海力士週五在納斯達克掛牌，IPO融資265億美元，創美國市場外國公司IPO規模的歷史紀錄。
但其韓國市場股價已較上月高點累計下跌26%，近期波動劇烈。
簡單來說＝ 一邊是破紀錄的融資規模說明資本仍在湧入，一邊是股價大跌說明市場已經開始猶豫——這正是莎萊特所講的「定價權受壓的結構性邏輯正在累積」。
晶片板塊接下來睇甚麼？
莎萊特的核心判斷：資本仍在大量流入晶片交易，但定價權承壓的邏輯正在累積。
檢驗標準很明確——能否持續兌現盈利預期，將決定板塊的承接能力。
這意味著→ 如果未來幾個季度晶片公司的利潤增速跟不上估值，當前價格就撐不住。
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