大摩：銅價回調是買入機會，Q4目標價14250美元/噸
Nashnova编辑部
摩根士丹利維持四季度銅價目標14,250美元/噸，認為近期回調是買入窗口；美國銅關稅決定是下半年最關鍵催化劑，將左右銅價方向。
大摩為甚麼說現在該買銅？
銅價近期走弱，大摩判斷屬於短暫現象，回調反而提供了入場機會。
該行維持Q4倫敦金屬交易所（LME）銅價目標14,250美元/噸。
這意味著→ 大摩認為銅價仍有上行空間；若宏觀好轉或關稅延遲再度引發搶進口，銅價可能超越該目標。
之前銅價是怎樣漲上去的？
美國和中國同時大量進口銅，將市場供應抽緊——LME銅庫存下降，現貨對三個月期銅的升水升至2021年以來最高。
簡單來說＝ 兩個最大買家同時搶貨，庫存見底，現貨比期貨貴了一大截。
但高價反過來開始壓制需求：美國方面，LME期貨大幅升水令現貨進口套利窗口關閉，進口放緩；中國方面，進口套利方向已反轉為出口。
中國需求到底弱了多少？
中國精煉銅隱性進口量（把各口徑匯總後的實際進口估算）7月同比下降12.5%，而此前二季度還同比增長了3.8%。
洋山銅溢價（衡量中國買家願意為現貨銅多付多少的指標）也隨之回落。
這意味著→ 中國買家在高價面前已經縮手，短期補庫動力明顯減弱。
庫存端出了甚麼變化？
截至8月19日的三個交易日，LME有效倉單庫存增加6.4萬噸，為2020年以來最大單周流入。
簡單來說＝ 交易商利用近月價高、遠月價低的價差，把銅搬進倉庫套利——庫存一下子多了很多。
這反映出市場結構正在從極度偏緊向鬆動過渡。
下半年最該盯甚麼？
大摩將美國銅關稅決定列為下半年最關鍵催化劑。
關稅延遲、立即實施、排除或推遲，四種情形對銅價走勢的影響截然不同。
這意味著→ 銅的短期方向不完全取決於供需基本面，政策變量才是勝負手。
更遠一點看，2027年會怎樣？
大摩對2027年持謹慎態度：屆時美國進口需求可能減弱，同時礦山新增供應上線。
簡單來說＝ 短期銅市偏緊，但中期供需格局可能轉向寬鬆。
關稅時間表的最終確定，將是驗證本輪銅價走勢能否延續的核心節點。
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