大摩：聯準會2026年不會升息
Taylor Wilson
摩根士丹利維持美聯儲2026年全年不加息的基準預測，核心依據是通脹讀數將被方法論修訂進一步壓低——這與市場把加息定價提前至10月前的主流預期形成明顯分歧。
大摩憑甚麼敢和市場唱反調？
摩根士丹利首席全球經濟學家塞思·卡彭特給出兩條理由：該行通脹預測明顯低於美聯儲FOMC（聯邦公開市場委員會，美聯儲決定利率的核心機構）的中位數預測；PCE通脹（美聯儲最看重的物價指標）即將迎來方法論修訂，修訂後讀數還會進一步走低。
這意味著→ 如果通脹數據本身就在降，美聯儲就沒有加息的迫切理由。
上週公佈的非農就業數據同樣幫忙——就業市場不過熱，給了美聯儲繼續「按兵不動」的空間。
新主席沃什釋放了甚麼信號？
美聯儲新任主席凱文·沃什近期在辛特拉歐洲央行年會上發言，延續了就職記者會的基調：對控制物價作出有力承諾，但刻意迴避具體政策路徑。
卡彭特留意到兩點變化：第一，沃什在「雙重使命」（既管物價、又管就業）的表述上更趨平衡，不再近乎只談價格穩定，開始更明確地承認充分就業目標。
第二，沃什強調本次政策會議疊加油價下跌，已經壓低了市場隱含通脹預期和期限溢價（投資者為持有長期債券要求的額外回報），且內部「工作組」仍在組建中。這意味著→ 7月加息的可能性較低。
「AI帶來通縮、推動減息」這個邏輯對不對？
卡彭特對這套簡單邏輯直接提出質疑。
他的反駁鏈條：AI提高生產率 → 消費和投資雙升 → 需求更強 → 均衡利率r*（讓經濟既不過熱也不過冷的「理想利率」水平）上升而非下降。
簡單來說＝ 效率提高了，大家不是躺平了，而是花得更多、投得更多，經濟反而更熱——這種情況下利率沒理由往下走。
大摩和市場的分歧會怎樣收場？
當前市場已經把加息定價提前到10月之前，而大摩堅持「全年不加息」——兩者存在明顯預期差。
這意味著→ 接下來每一次通脹數據發佈和FOMC會議紀要的披露，都是這場分歧的「裁判哨」。
簡單來說＝ 誰對誰錯，數據會給答案——但在答案揭曉前，這個預期差本身就會影響債市和利率交易的定價。
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